ST板块跌跌不休 说好的“摘帽”行情为什么不来?

弘景平 · 2018-04-25 09:06 来源:证券时报·e公司

根据以往规律,每年的年报公布前后都会出现ST板块的上涨行情,投资者一般称其为 “摘帽” 行情或者“保壳” 行情。

该行情形成的原因主要有以下三点:(1)上市公司迫于保壳压力会尽力增收增利(含变卖资产、补贴等)实现扭亏为盈。(2)上市公司为避免业绩公布后的退市会选择快速借壳重组或者重大事项停牌的方式保壳。(3)部分上市公司因为实质性的经营管理改善使得上市公司扣除非经常性损益后的净利润扭亏为盈从而出现摘除“ST”的现象。此现象给予投资者一种上市公司经营业绩反转的预期。然而,近一年,ST板块指数呈现单边下跌趋势,所谓的“保壳行情”也不复存在,而且ST板块指数在下跌趋势中的反弹也微不足道。详情见图1。

图1 ST概念指数走势图(2017年3月20日至2018年4月23日)

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资料来源:WIND,中国上市公司研究院

不仅如此,部分上市公司股价“跌跌”不休,用惨不忍睹形容一点不为过。一旦上市公司有利空出现其股价少则连续数个跌停板,多则10个、20个连续跌停板。截止2018年4月24日,*ST华泽(000693)股价连续23个跌停板、ST尤夫(002427)股价连续21个跌停板、ST尤力(002604)股价连续11个跌停板,且这些个股的股价跌停板至今尚未打开。在“不死鸟”的时代总有投资者会在上市公司股价较大跌幅之后进行抄底,投资者抄底的逻辑是炒作上市公司重组预期,或者持上市公司股份等待“乌鸡变凤凰”获利,最终该上市公司股价的下跌空间是相对有限的。事实上,随投资者的投资理念越来越成熟,这种投资者抄底的现象现在已罕见。即使少数投资者冒险抄底大幅度下跌的ST板块个股大多铩羽而归。

除了投资者的投资理念越来越成熟以外,还有那些其它原因导致炒壳行情的消失?还有那些其它原因导致壳股的旺季不旺?

炒壳行情消失

笔者根据近年资本市场的变化认为“壳”公司在这些方面在发生深刻变化:

1.“不死鸟”已是过去式。以往在A股市场上市公司退市是一件极其罕见的事情,但是近年来不少上市公司退市,2016年的ST博元(600656),2017年的ST新都(000033)和ST欣泰(300372)。

2.壳不再稀缺。近三年A股市场增加上市公司900家,上市公司总量已经达到3516家,其中不乏大量壳公司。

3.借壳不是最优选择。⑴IPO排队上市不再需要等很久。2015年至2017年通过IPO发行申请上市的上市公司分别为223家、227家、438家,以及2018年至今43家,IPO排队的“堰塞湖”问题得到了有效解决。上市公司通过IPO上市以往需要等待2年,甚至更长,现在排队时间已经大大缩小。⑵借壳上市没有成本优势。借壳重组上市往往需要跟上市公司原有大股东的谈判,其中不仅谈判需费一定时间,而且借壳也需要花费上亿的“借壳”费。⑶借壳上市难度加大。2016年证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》,导致借壳上市的条件等同于IPO上市。事实上,近年来借壳重组上市的数量并不多见,仅有360借壳江南嘉捷(601360)上市等少数几家。

另外,在严监管下,投资者炒作上市公司股价得到有效控制。不仅炒壳得到控制,连炒作高送转等都受到严格的监管。投资者操纵上市公司股价更是得到有效打击。2017年,证监会全年新启动调查478件,新增立案案件312件,其中重大案件90件,同比增长一倍。此外,新增涉外案件157件。全年办结立案案件335件,同比增长43%;其中,31起案件移送公安机关追究刑事责任,公安机关已对其中20件立案侦查。

鉴于以上变化,炒壳已经失去基本面的逻辑支撑:(1)壳上市公司不是一定会重组,甚至有可能会退市;(2)壳不再那么有价值。炒壳也失去了技术面的逻辑支撑:炒作和操纵上市公司股价受到有效打击。所以炒壳行情逐渐消失。

ST板块旺季不旺

每年的年报前后都是壳概念股火爆之时,但是今年并没有如此,原因何在?笔者认为保壳的技巧受到限制,具体变化如下:(1)上市公司调节业绩受到严监管。交易所专门针对年报调节业绩加大监督力度。所以上市公司想通过调节业绩保壳已经不是那么容易。(2)很多企业已经不愿意借壳或者达不到借壳上市的条件。(3)上市公司实际经营业绩逆转的少之又少。如此壳股旺季的三个支撑逻辑全部出现破绽,所以壳股出现旺季不旺。

鉴于以上分析,笔者认为投资者不要再指望再出现年报前后的炒壳行情,应该回归到ST板块相关上市公司基本面的变化上来,尤其是经营业绩出现逆转的上市公司。另外,投资者对于炒作ST板块上市公司的借壳预期需要更加谨慎,对于无法出现经营逆转且存在瑕疵的上市公司,如:遭受证监会调查等,要敬而远之。

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