养鸡股大涨,这次逻辑不一样?

弘景平 · 2018-05-03 09:51 来源:证券时报·e公司

昨日,畜禽产业链上个股股价大涨。其中鸡产业链上下游个股涨幅较大,益生股份(002458)股价上涨10.00%、民和股份(002234)股价上涨9.99%、仙坛股份(002746)股价上涨6.96%、圣农发展(002299)股价上涨5.93%。它们股价累计涨幅达到20%-30%。这一次养鸡产业链上市公司股价上涨是2017年6月份反弹一样昙花一现,还是2015年年中开始反转那样一路高歌?

养殖股股价上涨的逻辑:产品涨价

养殖股股价上涨核心逻辑来自产品涨价预期带来的大幅度盈利改善预期。根据历史经验,在考虑大盘因素外,养鸡产业链上的个股股价上涨往往跟相关环节的产品价格上涨正相关。2015年7月至2016年8月份,民和股份和益生股份的股价大幅度上涨时,鸡苗价格从0.5元/羽涨到高点6元/羽。另外,根据民和股份等公司年报数据推算可知鸡苗盈亏平衡点在2-2.2元/羽。可知,此阶段养育鸡苗从极度亏损走向大幅度盈利。此时民和股份股价也从低点起来涨幅超过300%。2017年6月至8月鸡苗价格从0.5元/羽涨到高点3元/羽,民和股份股价从10元左右涨到19元左右。最后,因鸡苗价格没有持续上涨和维持在高位从而股价出现大幅度调整。所以说,判断鸡苗价格的走势对于判断养殖股的股价至关重要。无论是股价反转还是股价反弹,都是根据鸡苗价格的反转还是反弹来确定的。

这次养殖股股价在怀疑中上涨

养鸡产业链个股股价上涨已经持续一周。从基本面看,鸡苗价格有企稳走好趋势,但是市场对鸡苗价格仍然争论不断。争论点在于:(1)从鸡苗价格看,虽然鸡苗价格并不是单边上涨,有反复迹象,给予投资者不稳定预期。从一季度报看,民和股份亏损1669万,益生股份盈利700万,有盈有亏而且是微利,给与不了投资者看好的预期。可见,养殖股上游虽有盈利迹象,但是整体处于盈亏平衡线附近。详情见图1。

图12017年9月1日以来鸡苗价格走势图

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资料来源:中国上市公司研究院

(2)根据经济学原理。下游消费的鸡肉和猪肉之间是替代行为又因猪肉价格处于周期底部,所以其替代品鸡肉价格不具备大幅度上涨的基本面支撑。详情见图2。

图2猪肉价格走势图

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资料来源:WIND,中国上市公司研究院

历史总是惊人的相似

基本面逻辑判断这一轮的价格上涨可能不是短期,理由如下:(1)近三年国外祖代鸡引种60万套左右,低于往年市场平衡需求的75万套。而且,今年1-3月引种及更新祖代种鸡4.3万套,比去年同期下降了13.3万套,外加贸易战影响,今年的引种数量可能不会超过去年。另外,根据统计数据,祖代存栏降了超过10%,父母代存栏下降了超过30%。可见,供给层面将会是一个偏紧状态。(2)换羽带来的影响逐渐减弱。如此低的价格,换羽基本无力可图。所以类似以2016年开始的强制换羽导致供给的增加很难再现,对鸡苗价格的压制极其有限。

另外,从已经公布财务报告判断,未来仍有可能继续盈利。民和股份2018年1-6月净利润与上年同期相比扭亏为盈净利润500万-1500万元(上一年亏损18254万元),公司解释理由为预计主营产品商品代鸡苗销售价格较同期上涨。益生股份2018年1-6月净利润与上年同期相比扭亏为盈,净利润为3000万-4500万元(上一年亏损12306万元),公司解释理由为市场行情回暖,主要产品价格回升。

猪肉处于底部并没有影响鸡产业链:(1)替代的边际效用较小,因为鸡肉价格并不在高位。(2)相对鸡肉价格,鸡苗上涨1块钱成本可以转嫁或者消化。

综上所述,由于投资者投资养殖股多次受伤,担心2017年6月份的历史重演,所以市场对禽板块预期很低,持仓也在历史最低位置,于是养鸡产业链存在较大预期差,是一个较好的投资机会。但是因为受到猪肉价格牵制,价格回到历史高位难现,所投资者要警惕高位接盘,见好就收。事实上,虽然前提条件发生了细微的变化,但是养殖股的投资逻辑并没有变。

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