媳妇熬成婆,这家老字号苦等九年终于上市!但它不是最惨的

余胜良 · 2017-06-19 21:31 来源:证券时报·e公司

广州酒家今日公布抽签结果,马上就可挂牌上市,不少人开始关注这家公司会有多少个涨停,什么价格下值得投资。

广州酒家本次募资6.15亿元,发行后总股本3.54亿股,按13.18元/股发行价格计算,其目前市场估值是46.66亿元,2016年净利润2.66亿元,其市盈率为17.54倍。

和同行比

目前全聚德市盈率为43.6倍,按照这个估值计算,广州酒家的股价要达到32.76元,中一签可以赚到1.96万元,考虑到是新股,市场给出的市盈率还会高一点,实际涨幅估计还会更多,考虑到近期新股涨幅回落,中一个签的回报也算丰厚了。

全聚德和西安饮食是A股比较纯正的餐饮股,主营业务集中,而且由于都是老字号、国企,所以具有比较强的可比性。

西安饮食去年营业收入5亿元,净利润1235万元,今年一季报亏损,多年来净利润在亏损和微盈之间,可以说已经沦为一家壳公司,新上市公司的市值和其不具有可比性。

全聚德的主要经营地在北京,全国连锁,但营收和利润主要是由北京市场贡献,广州酒家营收同样在一个地区。从主营业务上看,全聚德和广州酒家相当,拿广州酒家和全聚德相比更为恰当。

问题是,这样广州酒家市值立马就达到116亿元,超过全聚德不少,目前全聚德市值只有62亿元。

当年,湘鄂情(后改名中科云网)上市之后,市值一度超过全聚德,不过没多久,就在各种因素冲击下日薄西山。

虽然说广州酒家是湘鄂情上市后8年第一家餐饮类上市公司,但其实A股有不少餐饮企业,这些公司发展的并不好,按照资本市场的估值方式,是否应该给予广州酒家像全聚德一样的估值?

老字号

全聚德的名头可是很响的,算是首都北京名片,海外人士来了都要尝一尝,著名政治家去的也很多,一上市就有分析师不停推荐这家公司,推荐的原因是品牌稀缺,当时还在异地扩张,所以还有成长性。

不过这么多年过去了,全聚德品牌还是很驰名,营业收入也增长了不少,但是利润没怎么增长,导致市值和当初上市时变化不大,谁要是买了这只股票做长期投资,那就浪费了不少机会成本。

西安饮食下面的老孙家也是响当当的名号,去西安旅游基本上都要去老孙家吃羊肉泡馍,算是稀缺资源,不过这么多年过去,这个稀缺资源并没有换成钱。

豫园商城下面的餐饮也非常驰名,规模比西安饮食还要大,今年一季度营业收入下降1.98%,去年餐饮业营业收入5.58亿元,而前年为5.69亿元。金陵饭店去年餐饮业营业收入1.50亿元,前年为1.42亿元,同比微增。

老字号的生意好,顾客盈门,而且价格卖得也不便宜,为什么赚不到钱?

老字号寄托的主要是情感,人们认的不仅仅是品牌,还有场地。此外,老字号的标准化,效率都是问题,尽管生意好,但是成本高,和未上市公司相比,还面临着税收等成本压力。

广州酒家就是这样一个老字号,这家公司起源于陈星海1935年创办的“西南酒家”,有“食在广州第一家”的美誉,一度代表粤菜的最高水准。1956年,广州酒家公私合营后成为国营企业。

广州酒家IPO之路始于2008年,2010年,广州酒家开始递交申请材料,最初希望登陆深市,2014年遭证监会否决。经历几年变动,2015年改为冲击沪市 ,其路途可谓漫长。

从历程到定位,都和全聚德等老字号非常相似。

假若广州酒家像这些老字号一样,那就意味着增长潜力有限,投资价值不足。

据相关数据显示,1600多家老字号餐饮中,20%长期亏损,有的甚至被市场淘汰,约有70%勉强维持现状,其中只有10%经营良好。

食品制造

广州酒家和上述餐饮公司有所不同,虽然叫酒家,其实是以食品制造业为主,直白的说,月饼虽然只占营收的四成,但是却占到毛利润的一半以上。

招股书显示,广州酒家餐饮业务拥有15家直营店,1家参股经营店和1家加盟店,均位于广州。食品制造业务方面,有114家饼屋直营店,43家饼屋加盟店。

这家老国企,在月饼制造方面鲜有可争锋的,到中秋季节,广州大街小巷都在卖广州酒家的月饼,是很拿得出手的礼品。

月饼有很强的季节属性,同时又有礼品属性,有不少人认为卖月饼没有多少想象力,这就错了,看广州酒家财报就知道,卖月饼比开酒楼赚钱多了。

而且月饼制造容易把控质量,容易批量制作,可以降低成本,利于品牌输出。

月饼制作,和餐饮业的逻辑不同。这个行业出了双汇这样的大公司,也有像三全食品这样的知名企业。而且,月饼是全国性食品,广式月饼在全国都是出名的,生产和销售的规模容易扩大,要比餐饮业想象空间大得多。

假若是按照食品制造,广州酒家的估值逻辑就会有很大不同。涪陵榨菜市盈率为34.7倍,三全食品为66倍,绝味食品32倍,桃李面包57.6倍。给广州酒家按照35倍市盈率计算,市值也会超过全聚德。食品制造这个领域的上市公司更多,市值也不低,想象空间就会打开。

广州酒家2011年月饼产品的营收达5.1亿元,去年达到8亿元,公司净利润从1.5亿元上升到了2.66亿元,在已上市餐饮或食品制造企业里,这个数据是很优良的。

其他餐饮

餐饮业估计是中国提供就业岗位最多的行业,有肯德基、麦当劳的示范作用,中国餐饮业一定是奋勇向前,未来肯定会出现一些行业巨头。

和A股的不少中华老字号不同,中国其实也有不少新兴餐饮企业在海外上市,比如呷哺呷哺。

呷哺呷哺2016年全年收入为27.58亿元,同比增长13.8%,净利润为3.68亿元,同比增长39.7%,2015年净利润则同比增长86.5%。

这个收入和增速,秒杀中华老字号。

这家公司聘请的是有国际大公司工作经验的高管,一开始就要做大规模,快速扩张,计划和战略非常详尽。按道理,火锅餐饮已非常之多,但他们做了很多调研,从原材料来源,到菜品都反复调试。

尽管大家平时都能接触到餐饮,但其实餐饮里面学问很多,改动一个方面,都会引起消费者感受变化。

还有一些企业在做品牌细分,比如,味千拉面已经做到了一个级别,为了继续扩张,味千拉面已有十多个子品牌,有些品牌只有一两家店,估计是想多做些尝试。能够快速做大的,都是比较容易进行复制的公司,其中火锅最多,估计就是因为在中餐中这个门类最容易复制,质量容易控制。

快速扩张的餐饮企业背后,一般都有资本做助推,A股缺少类似企业,由于多年没有餐饮企业上市,限制了PE在餐饮企业的投资,有潜力的企业也大多选择到海外上市。

这跟当年的互联网企业有点相似,也跟连锁酒店有点相似,当年7天等企业多就选择海外上市。这些企业虽然以传统行业为主业,但是以科技方式进行了武装。

在IPO排队餐企中,还有九毛九和同庆楼。

这是比较矛盾的选择,那些老字号表现不出色,是否还要开放上市闸口,但如果不上市,怎么知道他们表现会不好?

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