锂电铜箔高景气持续 江西铜业分拆江铜铜箔冲刺创业板

铜箔价格维持高位震荡，江西铜业(600362)分拆旗下控股子公司江铜铜箔冲刺创业板。

9月26日，深交所受理江铜铜箔创业板IPO，后者主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售。本次IPO，江铜铜箔计划募资20亿元，分别投入到江西省江铜耶兹铜箔有限公司四期2万吨/年电解铜箔改扩建项目和补充流动资金。

锂电铜箔需求高增长

江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售，电解铜箔是指以铜线为主要原料，采用电解法生产的金属铜箔。

江铜铜箔目前形成电子电路铜箔及锂电铜箔双轮驱动的格局。在电子电路铜箔领域，作为国内较早开展电解铜箔研发、生产及销售的企业之一，江铜铜箔已成为国内产品种类和规格最齐全的电解铜箔生产企业之一；在锂电铜箔领域，江铜铜箔已具备稳定批量交付6μm动力锂电铜箔的能力，同时为国内少数几家能够生产万米卷长的4μm锂电铜箔产品的企业之一。

目前，江铜铜箔电解铜箔产能3.0万吨/年，含电子电路铜箔产能1.5万吨/年和锂电铜箔产能1.5万吨/年。2019年到2022年一季度江铜铜箔产量分别为1.59万吨、1.60万吨、2.05万吨、0.70万吨。

业绩方面，2019年到2022年一季度，江铜铜箔实现营收10.4亿元、10.6亿元、17.97亿元和5.76亿元，同期净利润分别为9823.88万元、1.2亿元、2.22亿元和6153.56万元。

分产品看，江铜铜箔产品分为电子电路铜箔和锂电铜箔。招股书显示，2019年和2020年，江铜铜箔产品全部为电子电路铜箔；进入2021年，江铜铜箔的锂电铜箔开始起量，从2021年营收1.69亿元，占比9.43%，迅速攀升至今年一季度营收2.02亿元，占比35.04%。

锂电铜箔作为锂离子电池的重要组成材料之一，受益于近年来中国锂电池特别是动力电池的迅速发展，锂电铜箔需求保持同步增长。

根据GGII统计数据，2020年下半年以来，新能源汽车行业强势复苏，带动锂电铜箔行业快速回暖，2020年全年中国锂电铜箔实现出货量12.5万吨，同比增长13.9%；2021年，中国锂电铜箔出货量28.1万吨，同比大幅增长124.0%。未来几年随着我国新能源汽车、储能、3C数码等市场需求的持续增长，我国锂电铜箔市场需求维持较高增长态势。根据GGII预计数据，到2025年中国锂电铜箔出货量预计将达125万吨，2021-2025年CAGR为45.3%。

产能方面，目前中国大陆是全球锂电铜箔出货量最大的地区。根据GGII统计数据，2021年中国大陆锂电铜箔出货量达到28.05万吨，全球市场占比达73.24%。

募资20亿扩产

江铜铜箔客户包括生益科技、崇达技术、景旺电子、深南电路、台光电子、南亚新材、江西红板等覆铜板、印制电路板行业知名企业，以及瑞浦能源、蜂巢能源、欣旺达、比亚迪等国内知名锂电池及新能源汽车厂商。

招股书显示，生益科技是江铜铜箔重要客户，2019年到2022年一季度，生益科技均为江铜铜箔第一大客户，销售金额占营收比例分别为38.86%、47.34%、34.21%和28.33%。

股权机构上，上市公司江西铜业合计控制江铜铜箔72.30%的股份，为控股股东；江西省国资委为江铜铜箔实际控制人。

值得注意的是，江铜铜箔关联采购占比较高。2019年到2022年一季度，江铜铜箔关联交易主要为向江西铜业及其关联方采购阴极铜、铜线等原材料、采购电力、土地及设备，关联采购的金额分别为7.26亿元、4.77亿元、9.69亿元及2.81亿元，占采购总额的比例分别为84.55%、44.27%、48.99%和52.41%，总体占比较高。

本次IPO，江铜铜箔计划募资20亿元，分别投入到江西省江铜耶兹铜箔有限公司四期2万吨/年电解铜箔改扩建项目和补充流动资金。

据了解，本次江铜铜箔募投的电解铜箔改扩建项目产品为高频电路用铜箔、高速电路用铜箔、2-FCCL高频柔性铜箔以及5G通讯相关高质量常规铜箔。江铜铜箔表示，本次募投项目的实施，有利于公司抓住当前行业规模提升和进口替代的机遇，提升公司高端产品的市场占有率。预计项目达产后，年生产规模将达到5G通讯全系列相关电路板用电解铜箔2万吨。