累计成交近600亿！精选层一周年，业界呼吁再降门槛提升流动性！

2020年7月27日精选层开市至今已经一年，采用连续竞价交易方式的精选层股票活跃度大幅提升，一年以来总成交额近600亿元，超过了2020年创新成指全年累计成交额。

接受证券时报记者采访的多名新三板专家表示，精选层股票活跃度大幅提升，新三板深化改革持续推进同样值得期待。业内认为，新三板的核心问题是流动性，而流动性的主要问题是门槛太高，希望进一步降低门槛成为市场的共识。

首批精选层股票累计成交481亿元

2020年7月27日精选层开市，首批32家公司挂牌至今已经一年，精选层股票流动性明显提升。随着精选层持续扩容，目前已经有58家公司挂牌精选层，一年以来精选层股票总成交额将近600亿元。

（首批32家精选层企业一年以来成交情况）

东财Choice数据显示，首批32家精选层股票自2020年7月27日以来，一年累计成交超过30亿股，累计成交总额为481亿元，超过了2020年创新成指个股的累计成交额，后者数据为434亿元。

目前的58家精选层企业，除了首批挂牌的贝特瑞总成交额逾100亿元，连城数控、观典防务等超过20亿元，2021年挂牌的长虹能源累计成交额也将近20亿元。

业内指出，相比挂牌精选层前在创新层的表现，精选层股票活跃度大幅提升。数据显示，贝特瑞、连城数控、华阳变速、观典防务、翰博高新5只个股一年以来日均成交额分别超过1000万元，今年挂牌精选层的长虹能源、星辰科技成为“后起新秀”，日均成交额也超过了1000万元。

多只个股换手率相当抢眼，首批32只个股一年以来累计换手率普遍超过一倍，最近挂牌精选层的华阳变速日均换手率将近9%，智新电子、万通液压等个股日均换手率超过2%。

（58只精选层股票情况）

业内人士普遍认为，精选层改革是新三板深化改革的重要一环，引入连续竞价交易方式，大幅提高了精选层股票的活跃度，同时对精选层的进一步改革，提升市场流动性充满期待。

交易机制改革备受关注

交易机制的差异化安排，是精选层改革的一个方面，连续竞价为精选层企业提供了高效价值发现工具。随着新三板改革的纵深推进，精选层交易机制的改革也备受市场关注，业内普遍期待精选层混合交易等制度落地。

申万宏源证券新三板首席分析师刘靖对记者表示，推动精选层的混合做市改革是既定的政策方向。当前科创板也表示了在积极研究制定混合做市制度，未来应该会相互借鉴。“混合做市制度有利于精选层流动性的提升，但需要研究的课题也不少，相比海外来说，我国还没有实施T+0的经验，需要做市商持有一定的头寸，做市商如何平衡自身与自营部门的利益冲突等都是需要探讨的话题。”他介绍道。

新三板市场资深人士、广东力量股权投资基金管理有限公司总经理朱为绎也认为，混合做市应该会推出，“目前做市商在更多地参与精选层的一些投资，或是在为未来的混合做市去准备筹码。”

不过，在资深新三板专家程晓明看来，交易机制方面没有什么太大改革的必要，基本上已经到位了。“做市商的根本作用是报价，是引导投资者，对高科技公司就是估值很难，高科技、创新，一般的人看不懂，所以这些公司的价值不好评估，为了解决这个问题合理估值的问题，所以引入做市商。”

他认为，尽管把纯粹做市商改成混合做市商，就是说投资人的报价可以直接成交，但这并不重要，重要的是大家是怎么依据什么报价。“如果没有做市商制度，投资人就没有报价依据，就得自己去分析上市公司的信息披露，分析上市公司的行业技术和财务报表，但是，所谓的高科技公司就是价值不好判断的公司，让投资者自己去判断，可能判断不了，投资者就不敢乱报价，导致报价的时候，买价报的太低，偏的卖价偏高，这样的话就很难，没有交集就没有成交。所以需要做市商，这是关键。没有做市商的报价，投资人的报价出不来，何谈投资人彼此间成交。”程晓明对记者介绍道。

业界呼吁再降门槛

自新三板全面改革落地以来，新三板投资者门槛明显降低，投资者开户数大幅提升。全国股转公司数据显示，截至2020年12月31日，新三板合格投资者合计160.08万户，比2019年末大幅提升，其中机构投资者5.74万户，同样明显提升。业内认为，继续降低门槛有利于进一步提升流动性，同时期待公募基金等长期投资者入场。

在程晓明看来，现在新三板的问题主要是投资者的开户门槛还是太高，“尽管从以前的500万降到了100万，这样对比幅度是降了很多，但问题是100万还是太高了，相比科创板的50万都高。主板A股是无门槛，创业板是10万，新三板市场门槛相比差距较大。”

他认为，目前新三板投资者大幅增加，主要是与自己比，如果说绝对量的话肯定不能算多，“新三板现在精选层开户的个人投资者大约几百万，跟主板的上亿是不能比的。而且这几百万表面上呢，是因为门槛降低了，降到精选层100万，其实还有一个很重要的原因是，很多人现在之所以参与精选层的交易，是冲着这些精选层的股票有可能转板，这些投资者是来转板套利的，所以目前推动精选层交易活跃的不是门槛，不是降低门槛，而是转板的预期。”

“但是激活整个新三板市场，不能单靠转板，需要进一步降低投资者的门槛，让更多投资者能参与到新三板的交易，这才是根本解决出路。希望新三板降低门槛。”程晓明表示，这些年，一直在呼吁新三板降门槛，“我一直说，三板的根本问题是流动性，是交易，没有活跃的二级市场就没有有繁荣的一级市场。三板为什么现在融资难呢？就是因为交易不活跃，定价功能较差。”他认为，证券上的融资功能不是表现在融了多少资，而是体现在通过交易为融资提供定价依据，或者说证券上的融资功能，就是指的定价功能融资功能。

刘靖认为，未来降门槛是大势所趋，当前投资者适当性管理还以财务指标为主，这种做法的好处是简单易操作，但也会有投资能力和财务指标不对等的问题。未来应该在降低门槛的同时，会发展多元化的适当性管理体系。

在朱为绎看来，投资者门槛后续肯定会有降，但是短期不会去降。“降门槛对整个精选层没有什么没有好处，比如说目前科创板是50万门槛，精选层不可能现在立马降至与科创板一样。而且门槛降得太多了，其实对精选层也不好，我觉得现在精选层这种状态是非常好的。科创板因为散户多，所以新股上市当天开盘可以涨10倍、20倍，我觉得这种方式不适合新三板精选层。所以我的建议是精选层短期不要去降门槛，精选层现在这种状态是很好的，你看挂牌精选层首日，再好的股票当天开盘也不会爆炒，非常理性，这才是一个真正的成熟的市场。”他认为。