一个月暴涨40%！PTA期货很疯狂，A股龙头为何不跟涨？

PTA一跃成为期货市场明星产品。以主力合约PTA1809为例，近一个月，PTA1809拉升约2500点，涨幅约40%。今日，PTA1809延续强势，大涨4.58%。

相对PTA涨幅，恒逸石化，荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等国内PTA龙头股价表现一般，部分公司本月股价还出现下跌。PTA在期货市场与A股市场的走势，为何出现明显分化？

PTA价格为何大涨？

PTA是涤纶长丝产业链的核心环节，是连接石油化工与化纤工业的重要中间产品。PTA的原材料是PX(对二甲苯)。本轮PTA价格上涨，是伴随着“PX-PTA-涤纶长丝”产业链整体行情的上涨。原因主要可从供给、需求两端分析。

需求方面。实际上，最近两年，PTA下游端的聚酯化纤行业一直处于高景气周期。就近期市场情况，中信建投化工行业首席分析师罗婷表示，目前长丝市场仍保持较高景气度，同时长丝产业链库存整体下降。她指出，因原料走势强劲，并且涤纶长丝工厂库存普遍低位，因此成交重心多有上调，部分低库存工厂限量出货，下游纺织企业刚需追涨采购。

信达期货能源化工小组也认为，虽然PTA的涨幅惊人，但是聚酯成品也在跟涨，下游的接受能力也尚可，因此库存持续降低，也反映终端企业担心后期价格过高而提前备货。

供给方面。近期，PTA上游端PX价格大幅走高。PX价格上涨背后主要有两大因素：产能与汇率。

一是缺乏新增产能。近年来，产业链一体化成为PTA龙头追求持续稳定利润的方向，为减少上游炼油产能的掣肘，降低综合成本，获得全产业链利润，恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等行业龙头纷纷向上游走，投产大炼化项目，因此，未来这些公司将有大量PX投产。但据记者了解，这些项目最早也将在今年年底投产，因此在年底之前基本没有新增产能，加之近期国内不少PTA装置处于检修状态，整体来说，PX供给偏紧。

二是人民币贬值。有石化行业分析师告诉证券时报·e公司记者，国内60%左右的PX源自进口，受人民币贬值影响，进口PX以美元计价，折合成人民币之后价格上涨。

概括来说，此轮PTA上涨，主要来自上游成本推动，以及下游长丝销量增长带来的需求拉动。

龙头公司尚未跟涨

从市场表现看，近期，A股四大民营炼化龙头企业的股价较平稳，但明显不及PTA价格上涨的幅度。相比于PTA1809上涨约40%。8月以来，恒逸石化上涨4.06%；荣盛石化下跌1.89%；恒力股份下跌7.16%；桐昆股份下跌5.62%。

那么，是什么原因导致了民营炼化股价和PTA价格的明显分化？

天风证券石化行业分析师张樨樨认为，市场对终端需求的担心，导致了上述分化。下游主动补库存从2017年开启，已经延续了一年半时间。进入2018年下半年，市场对该趋势的持续性出现担心。

也有行业分析师告诉记者：“一般公司都会做套期保值，但对这些套期保值，市场不是特别清楚，因此考虑有一些套保的成分在里面，公司业绩也可能有些偏差。”

不过，某PTA公司高管向记者表示：“也不能说股价对PTA上涨没有反映，毕竟之前市场环境不怎么好，PTA企业还是比较抗跌的。”

此外，就PTA每吨价格再现千元利润，他认为，加上PTA加工费上涨等因素，利润应该没有千元这么多。

目前，前述4家PTA龙头企业中，荣盛石化、恒力股份、桐昆股份已发布2018年半年报，这3家公司上半年的营收、净利均双双增长。其中，荣盛石化披露了前三季度业绩预告，预计期间盈利区间为0~20%。

大涨是否可持续？

PTA大涨的趋势是否会得到持续，机构之间也产生了不同看法。

前述行业分析师告诉记者：“按照当前价格来说，单吨净利润都有一千块钱了，在历史上是比较罕见的，就正常来说，像去年比较差的时候也只有几十块钱的价差。明年是PX投产的高峰，PX价格明年肯定会往下走，PTA价格也会往下走。另外，今年第四季度还有一些PTA产能出来，所以现在的价格是短期的，不太可能会持续。”

不过，也有分析师认为国内PTA大炼化项目投产将成为推动因素。光大证券石化化工裘孝锋团队研报指出：“国内PX大扩能，将成为PTA景气的下一重磅催化剂。”光大证券认为，2018年底~2019年，将经历国内PX产能最大的一波扩能，有望彻底扭转国内PX大幅短缺的问题，2019年，将看到PTA和长丝环节从PX上分走利润。历史上，2008~2009年出现过一次国内PX产能的集中投放，伴随了PX利润的收窄，共振了2009~2010年长丝+PTA的大牛市，而2019年的产能冲击，远大于2008~2009年这一波。

整体来看，较多观点认为，目前供需矛盾依然是核心因素，现货领涨期货，预计短期PTA偏强格局不变，后续行情则仍需要留意原油-PTA一线价格以及差价变化下游纺织企业开工率、产品价格变化和价格传导等情况。