比亚迪半导体增资事宜42天火速落地 知名机构围猎19亿元融资额

距离比亚迪(002594)首次披露比亚迪半导体引入战投公告42天后，一份堪称豪华的战投名单被披露。

根据比亚迪5月26日晚间的公告，比亚迪半导体获得了红杉资本、中金资本、国投创新的领衔投资，投后估值近百亿元。 

当然，此次引入战投还有更深远的考虑，即独立上市，比亚迪已明确表达过这一意向。资料显示，比亚迪半导体是国内自主可控的车规级IGBT领导厂商。

目前，比亚迪以新能源汽车为基础形成了半导体、动力锂电池、零部件等多项业务，并实现了产品与技术的对外输出。在机构看来，围绕比亚迪半导体的引入战投及分拆上市可能会为其他板块的分拆上市进行探路。比亚迪也十分看重通过子公司市场化运营带来的整体估值提升。

阵容豪华

根据公告，本轮投资者按照75亿元的投前估值，向比亚迪半导体合计增资19亿元，其中7605万元计入比亚迪半导体新增注册资本，18.24亿元计入比亚迪半导体资本公积，本轮投资者合计取得比亚迪半导体增资扩股后20.2126%股权。公司投后估值近百亿元。

记者注意到，此次引入战投阵容十分豪华，由红杉资本中国基金、中金资本及国投创新领投，涉及红杉资本旗下的红杉瀚辰、红杉智辰，中金资本旗下的中金启鹭基金等6只基金，国投创新旗下的先进制造基金、伊敦基金。

具体来看，红杉资本以5亿元投资额度获得了5.32%的投后持股比例，在领投机构中占比最大，中金资本取得4.25%股比，国投创新取得3.2%股比。华创证券认为，本次融资以超快的速度完成，结果显示出融资额度十分抢手。

在本次引入战投中，其他投资者还包括Himalaya Capital、瀚尔清芽、中航凯晟、鑫迪芯投资等。这些机构的背景也不容小觑，涉及深圳市地方引导基金以及中航系。

比亚迪表示，比亚迪半导体是国内自主可控的车规级IGBT领导厂商，其生产的IGBT产品在工业领域亦有广泛应用。未来，比亚迪半导体将以车规级半导体为核心，同步推动工业、消费等领域的半导体发展，致力于成长为高效、智能、集成的新型半导体供应商。

根据比亚迪的表态，此次增资的一大目的就是丰富比亚迪半导体的第三方客户资源，进而提升其行业地位。比亚迪认为，通过利用知名投资机构在半导体行业、汽车行业及消费类电子行业的投资及战略布局，能够帮助比亚迪半导体实现产业链的上下游拓展。

比亚迪还指出，此举有利于比亚迪半导体加强其行业研究能力，把握行业研究及发展方向，精准把握行业最新发展机遇，扩充其资本实力，实现产能扩张，加速业务发展，全方位加强其人才竞争优势和产品研发能力。

根据公告，比亚迪半导体应将从本次投资中获得的增资款全部用于主营业务，包括补充运营资本、购买资产、雇佣人员和研发，以及投资方认可的其他用途。

铺路分拆上市

已披露的公告显示，比亚迪半导体是由比亚迪微电子更名而来，后者已受让完成宁波比亚迪半导体有限公司100%股权和广东比亚迪节能科技有限公司100%股权，并收购了惠州比亚迪实业有限公司智能光电、LED光源和LED应用相关业务。

比亚迪半导体主营IGBT，IGBT是用于能源转换与传输的功率半导体，是新能源汽车中重要部件。以单车价值量4000元计算，预计到2025年国内新能源汽车销量680万辆，IGBT市场空间约300亿元，年复合增速30%以上。

新时代证券指出，比亚迪从2005年正式布局IGBT,到现在已经发展到第四代IGBT，其芯片综合损耗较目前主流低20%，温度循环寿命提升10倍以上。2019年，比亚迪半导体的市占率达18%，仅次于国际半导体龙头英飞凌，是国内最大的车规级半导体厂商。

据了解，目前涉足IGBT的上市公司还包括斯达半导(603290)、华润微(688396)、振华科技(000733)等。在国际贸易摩擦风险加大的背景下，半导体领域的国产替代尤其受到关注。

关于比亚迪半导体增资完成后的公司治理结构，华创证券认为，比亚迪仍将掌握半数以上的席位，即使再考虑后续团队10%的股权激励，比亚迪稀释后仍拥有71.8%的股权，享有三分之二以上的股东表决权。

正如前述，比亚迪对其半导体业务的运作不会止步于此，比亚迪表示，此次引入战投充分反映了比亚迪集团半导体业务深度整合后的市场价值和发展前景，是继其内部重组之后，积极寻求适当时机独立上市的又一重要进展，后续公司将继续积极推进比亚迪半导体上市工作。

在不少机构看来，比亚迪旗下还有不少资产存在分拆上市的预期。对此，比亚迪在公告中也有回应，称正着手培育更多具有市场竞争力的子公司实现市场化运营，不断提升公司整体价值。

比亚迪的年报显示，公司业务主要包括三大板块，分别是汽车业务、手机部件及组装业务以及二次充电电池及光伏业务。进一步细分来看，以IGBT为核心的半导体、动力锂电池以及电动技术集成车型平台e平台在各自领域均保持领先位置。

记者注意到，华创证券在本月发布的一份研究报告中指出，预计比亚迪显性估值1700亿元，隐性估值350-459亿元。据其分析，比亚迪集团显性估值由现有业务构成，分拆业务未来将会市场化地对外供货，这部分业务的现金流折现到当前应属于集团的隐性估值。