1个半月5家企业IPO被卡，新股市场风向有变？"取消审核"后戏如何，7成"补考者"可通关

悄然之间，临阵退场成为近期企业IPO上会前的新风险。

今年以来，企业IPO通关率不断升高。而在10月中旬开始，陆续已有5家企业因“尚有相关事项需要进一步核查”的理由，在临门一脚的阶段被取消审核。上周，中泰证券、翔丰华两家企业即遭遇“取消审核”，引发大量市场猜测。

不过，取消审核是否代表企业就此与资本市场无缘？答案显然是否定的。券商中国记者查询近三年来在上会前夕取消审核的企业情况来看，因“尚有相关事项需要进一步核查”原因而取消审核的企业，最终通关率达到七成，与近年来IPO过会率不相上下。

已有5家企业“临阵退场”

盼星星盼月亮，终于盼到IPO上会，这对于急切期待踏入资本市场融资的一众准上市企业来说，紧张程度可比高考。而在上会前夜接到取消审核的通知，其心情可想而知。

就在上周，翔丰华和中泰证券两家企业原定于11月7日上会，但最终双双爽约，其原因为“尚有相关事项需要进一步核查”。而自10月中旬以来，以该理由被发审委取消审核的公司已多达5家，另外3家分别为安宁股份、中英科技和龙利得。

就上述5家企业来看，除中泰证券外，其余四家均系二次闯关，历时时间均在一年左右。而中泰证券虽仍是首次申请，但排队时间已接近四年。从保荐机构来看，东吴证券同时保荐中泰证券、龙利得两家，其余三家则分别为申万宏源承销保荐、华西证券和海通证券保荐。

从取消审核的原因来看，涉及公司大多三缄其口。不过，从近期消息来看，部分公司或许因“被举报”而导致IPO未能成行。有投行资深人士指出，一般而言拟IPO企业在临近上会被取消审核，有可能是接到举报或因为媒体报道等原因，需要对具体情况进行核查，多为突发性事件。

另外，由于此前有四家企业均是二次冲关，此前导致被否的问题也被再次提出进行审视，多家企业存在“带病闯关”的嫌疑，如毛利率过高、关联交易频繁、大客户稳定性等。导致其取消审核的真实原因为何，或许还需要进行后续观察。

另有上海某大型券商投行人士向券商中国记者表示，今年以来IPO审核节奏不断加快，过会率同样居高不下。即便是科创板存在一定分流效应，蜂拥而至的企业仍使得新增申报项目不断增加。除了部分企业的确存在意外突发事件外，近期陆续发生的取消审核也印证了监管层对IPO申请把关仍然较为严格，企业及中介机构不可掉以轻心。

“补考”通关者占比七成

不过，取消审核是否代表企业就此与资本市场无缘？答案显然是否定的。

据券商中国记者根据证监会网站信息统计，自2017年至今，近3年时间里，共有36家企业在首发上会前夕被开出“取消审核”的黄牌。其中，小米集团系在2018年6月主动“申请推迟发审会”，信利光电的取消原因为“拟变更一名签字会计师”，取消原因相对较为特殊。

此外，有9家企业取消原因为“申请撤回申报材料”，25家企业为“尚有相关事项需要进一步核查/落实”。也即，出现突发事项或需要临时增加审查说明的企业占比近七成。

那么，这36家取消审核的企业“后事如何”？具体来看，小米集团在今年8月底变更为终止审查，信利光电则恢复审核，但在今年年初上会被否。

对于9家撤回申报材料的企业而言，其后续状态均变更为“终止审查”。而对于25家“尚有相关事项需要进一步核查/落实”的企业来说，出人意料的是，其最终通关率较为良好。

除去今年10月以来取消审核的5家企业来看，在其余20家中，共有14家企业在恢复审核后获得了发审委的认可，占比达到七成。结合2017年-2018年A股市场IPO过会率（78%、60%），上述企业的“临阵退场”大多未对其IPO造成实质性影响。

另外，除原有市场外，新兴的科创板上“取消审议”的公司也已浮出水面。今年7月，科创板上市委连发两份审议会议的补充公告。其中，晶丰明源因出现涉诉事项，被上市委取消审议，海天瑞声则是由于自动撤回发行上市申请，导致发行上市审核终止。不过，在8月26日，晶丰明源“二次冲刺”获得通过，并于10月14日成功登陆科创板市场。

事实上，即便是从“取消审核”走向“终止审查”，部分公司仍选择重新申报。例如，泰坦股份即在今年9月重新提交招股书，备战市场也从主板变更为中小板。在重新加入IPO排队大军后，此前导致审核取消的乃至终止的事项，或许将不再成为其IPO的绊脚石。

就上述取消审核的公司来看，其中IPO之路大多颇为坎坷，三次闯关、四次闯关者大有人在。以零食届“网红”三只松鼠为例，在2015年底披露上市辅导后，三只松鼠在2017年因签字律师辞职，导致IPO中止。而在2017年底上会前，三只松鼠遭遇证监会“取消审核”，彼时引发市场大量猜测，包括自媒体勒索、食品抽检不合格“后遗症”等。在一波三折后，三只松鼠于今年5月成功过会。

风物长宜放眼量，黄牌中止毕竟不是红牌罚下场。对于近期“取消审核”的企业，其最终能否成功过会，尚需持续观察。