新三板改革按下快进键 精选层官方时间表落实
在中央经济工作会议首次直接提及新三板改革的第二天，即12月13日，证监会副主席阎庆民在2019央视财经论坛发声，提出尽快把科创板经验运用到创业板和新三板；同一天，全国股转公司副总经理隋强公开表示，新三板精选层有望2020年上半年落地实施。
监管层密集发声，重磅消息接踵而来，相继为新三板改革推波助澜。种种迹象表明，新三板改革已经按下快进键……
如何借鉴科创板经验
在12月13日的2019央视财经论坛上，证监会副主席阎庆民发表主旨演讲，其表示，将从三方面提升资本市场的普惠性和包容性，改善资本市场生态，例如，要尽快把科创板半年的经验运用到创业板、新三板。
新三板知名评论人周运南认为，在官方发言中，关于“新三板改革”的动词明显从上半年的“加快新三板改革”，到昨天中央经济工作会议的“稳步推进新三板改革”，再到今天的“尽快运用到新三板”，已经彰显出了新三板改革的迫切性和确定性。
证券时报记者采访了多位专内专家，也纷纷对新三板如何借鉴科创板经验发表意见。
“在注册制方面，新三板可以借鉴科创板经验。当前，新三板改革过程中，已经明确公开发行实施核准制，而注册制已经在科创板平稳运行了一段时间，其相关细则、具体条款和注册程序等方面的经营，可以给新三板借鉴。” 著名经济学家宋清辉说。
申万宏源证券首席分析师桂浩明也认同，创业板的改革和新三板的改革都是要借鉴注册制。其表示，客观上，新三板本身就已经部分实施注册制，对新三板来说，注册制可能更有必要性，也有相应的可操作性。从科创板的运行来看，这个注册制的实践还是比较成功的。
“应该讲，科创板推出以后，对于活跃资本市场特别是提高市场的宽容度，让更多的企业能够及时上市，创造了一个非常良好的条件，同时通过注册制，实行以信息披露为核心的这样一套制度，对于提高不同投资者的知情权、通过市场化询价来形成市场价格等方面发挥了比较积极的作用。所以从这个层面来看，我觉得科创板经过近半年的实践，也确实到了可推广的状态，实际上科创板推出时，就提出了可复制、可推广这样的安排，现在到了落实这项政策的具体时间点了。”
银泰证券股转系统业务部总经理张可亮认为，除了新三板精选层将来在审核理念上会采取科创板的注册制审核理念外，另一个可运用的科创板经验可能是投资者门槛，科创板设定了一个50万元的投资者门槛，新三板精选层的投资者门槛有可能也会降到50万元，而不再是之前的500万元。再者，新三板的发行承销也会采取市场化的发行承销方式。
在申万宏源证券研究所新三板研究负责人刘靖看来，在新三板改革推进过程中，包括精选层的发行门槛，审核流程等方面都已经借鉴了科创板经验。
另一方面，宋清辉也提醒，毕竟相较于创业板和新三板，科创板运行时间较短，一些经验暂时来看可能是值得复制和推广的，但这些科创板经验是否经得住时间的考验，尚待进一步观察。
官方落地工作倒计时
在证监会副主席阎庆民表态的同一天，全国股转公司副总经理隋强在“影响力·中国时代峰会2019”论坛上表示，新三板改革的相关制度规则公开征求意见已经结束，规则有望近期落地发布；同时创新层挂牌企业公开发行并进入精选层的工作有望在2020年上半年实施。
11月8日，证监会2大相关管理办法和全国股转公司的6项自律规则均进入征求意见阶段。目前公开征求意见阶段已经结束，股转公司正在梳理研究各方意见，对规则进行修改完善，预计将很快发布。
目前业界都在猜测新三板深改细则的具体落地时间，从近日监管层密集发声来看，落地工作应该已进入倒计时。周运南预计，深改细则有可能在12月20日或在12月27日落地，因为证监会和股转公司选择周五收盘后发布重大消息和政策是惯例，抢在元旦前正式落地，应该是证监会和股转公司送给新三板市场最厚重的一份“新年大礼包”。
而各家机构都在紧锣密鼓的筹备中，用张可亮的话来说是“春江水暖鸭先知”。“其实这半年我们都在为政策落地做准备，相当于提前了五六个月，所以准备的还算充分。前几个月主要是投资，加仓，十月份以后就是持股待涨，精力放到了为督导企业提供投行服务上来了。”张可亮说。
对于精选层有望在2020年上半年落地实施，周运南预计的时间表是这样的：3月底前后，首批精选层申请材料就可以递交给股转公司了，5月份就有申请企业先后通过精选层的审核，6月份集中一批可能是30至50家精选层企业进行公开发行，并在6月底前进行一次集中精选层挂牌上市仪式，正式宣告精选层生根开花。
“春节期间新三板会发酵，明年春创投市场又会回暖，到6月份精选层开板，新三板就算完成自己的成人礼了，” 张可亮断言，“明年资本市场的焦点就是新三板!”
安信证券认为，精选层的推出使得新三板和场内市场有了“桥梁”。将此次新三板深改放到证券市场供给侧改革的大格局中去看，顶层设计使得我国多层次市场的架构基本完善。综合来看，此次深改最核心是以完善市场融资功能为终极目标。通过公开发行和投资者适当性改革提升市场流动性，通过精细化分层降低投融资对接成本，通过交易制度改革完善定价依据，最终实现市场直接融资功能完善。
