投资要点:
1、EGR:政策推动+混动助力,业务长期向好
2、新能源:马达铁芯+喷射气轨总成技术领先
3、微研精工运行稳健,业绩持续增长
4、盈利预测
隆盛科技(300680)
一、EGR:政策推动+混动助力,业务长期向好
废气再循环(EGR)系统是降低氮氧化物(NOx)排放与提高燃料消耗率的重要结构,主要分为机械式和电子控制式,电子控制式EGR是主流。非道路国四与国六标准陆续实施,标准趋严,EGR系统成为减排关键。EGR系统技术已成为道路柴油车国六A、B及非道路T4排放等的关键核心部件,技术路线为EGR+DOC+DPF+SCR。在混合动力汽油发动机中,EGR技术的应用比例也在大幅提高,已成为汽油机混动车型的主要配置。
我国EGR行业市场集中度高。国内柴油EGR领域,博格华纳、皮尔博格和隆盛科技三足鼎立,CR3连续多年超过80%。在乘用车混合动力领域,隆盛科技已成为比亚迪、吉利、奇瑞、广汽、东安等车企混合动力车型的EGR系统产品供应商,同一客户均获得多个定点项目,在新能源混合动力汽车的客户和产品开发方面再次实现了突破。
二、新能源:马达铁芯+喷射气轨总成技术领先
驱动电机是新能源汽车的核心部件,由马达铁芯、机壳、连接器、旋转变压器等零部件装配而成,新能源汽车驱动电机铁芯(马达铁芯)是驱动电机的核心部件。公司通过两次募投项目的实施,驱动电机铁芯产品的未来产能将逐步释放,预计2025年形成432万套驱动电机铁芯产能。客户群体以某外资电动汽车及能源公司和联合汽车电子为主,2023H1公司新增开拓了弗迪动力、星驱动力、金康动力等多个客户的项目定点。经公司测算第二次募投项目达产后的驱动电机铁芯毛利率为17.59%。
天然气商用车产量增长迅速,2023年天然气商用车产量为19.67万辆,同比增长3.67倍。公司天然气喷射气轨总成产品包括8喷嘴气轨总成和6喷嘴气轨总成两种型号,公司预计项目达产后能形成9万套/年天然气喷嘴气轨总成的生产能力。
三、微研精工运行稳健,业绩持续增长
微研精工借助在伺服冲压、厚料精冲和深拉伸的技术积累,承接的新能源电机控制器核心零件业务已经进入量产阶段。新能源汽车领域,控制系统零部件、智能网联、智能驾驶、智能座舱零部件、电机控制屏蔽板、电机平衡环、逆变器铜排等产品已逐步进入到量产阶段并形成销售。公司拥有国际和国内的一线客户群体,核心产品已实现国产化替代进口件。
截至2023年6月30日,公司在精密零部件板块配套汽车零部件领域的主要客户有博世、联合汽车电子、博泽等;消费电子领域有ALPS、安费诺、泰科电子等。微研精工兑现了2018-2020年的业绩承诺,当前盈利较为可观,2023H1净利润为0.26亿元,YoY+70.55%。当前盈利较为可观,2023H1净利润为0.26亿元,YoY+70.55%。精密零部件落实汽车零部件和消费电子领域,核心产品已实现国产化替代。
四、盈利预测
上海证券预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.50/2.43/3.40亿元,同比分别+99.01%、+61.58%、+39.92%。对应当前市值的PE分别为22.58X、13.98X、9.99X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:汽车产业政策变化风险;宏观经济周期波动和下游行业需求变化风险;技术风险;原材料成本上升风险。
研报来源:上海证券《隆盛科技公司深度》,分析师:仇百良(SAC编号:S0870523100003)等,2024年2月21日。
编辑:黄宇
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