投资要点：

1、CAE国产化进程不断加速

2、国内CAE仿真软件龙头企业

3、投资建议

索辰科技(688507)

一、CAE国产化进程不断加速

CAE（ComputerAidedEngineering计算机辅助工程）是指在产品/工程设计阶段用计算机软件对产品/工程项目的工作状态、行为进行基于物理模型的模拟，来预测其功能可用性、可靠性、效率和安全性等，实现产品/工程的设计优化，保证产品/工程达到预期功能并满足各种性能指标。CAE可广泛应用于机械、航空航天、汽车、船舶、石化、电子、土木、电力等行业，属于核心的研发设计基础工具软件。根据CredenceResearch数据，2021年全球CAE市场规模预计为90亿美元；根据观研天下数据，2020年国内CAE市场规模为61.8亿元。按照《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为5%，自主可控下对国产软件需求高。

CAE仿真可大幅减少物理实验次数，对于研发环节的增收降本效果显著。根据Ansys发布的《5G白皮书》数据显示，其提供的电磁模拟与仿真领域的5G解决方案能够提供显著的竞争优势：1）能够降低60%的成本；2）提升3倍的开发时间；3）减少70%的闲置功率；4）降低80%的天线重量。

CAE软件往往需要丰富的算例积累，使其不断地迭代，产品精确度才会越来越高，也会形成较大的先发优势。此外，CAE软件客户的数据积累、使用习惯等会形成较高的客户粘性，也是CAE软件的重要护城河。国内CAE产业在波折发展中持续积累，回归自研国产化进程加速发展。目前经营管理类工业软件的国产化率最高，达到70%,对于面向研发设计环节的工业软件仍依赖进口，国产化率约5%,容易出现“卡脖子”的现象，实现自主可控的迫切性强。从远期替代空间来看，假设达到和目前生产控制类工业软件同等的国产化率，就有10倍的增长潜力。近年来产业政策支持力度加大，相关政策密集出台，国产替代进程有望加速。国内厂商在产品方面已实现一定程度的突破，并且在探索新的商业模式，未来核心在于产品供给持续迭代下，如何积累更加丰富的算例，以及打破海外厂商沉淀的客户生态。

二、国内CAE仿真软件龙头企业

公司产品涵盖通用型仿真软件及定制型仿真软件，产品矩阵相对较全。公司目前产品包括通用型的工程仿真软件和定制化的仿真产品开发。目前产品主要应用于航空航天、国防装备、船舶海洋、核工业等国防科技领域，以及工业装备等CAE民用领域，未来将持续加大民用市场拓展力度，丰富下游领域。公司产品涵盖通用型仿真软件及定制型仿真软件，产品矩阵相对较全。公司针对高管与核心技术人员的激励机制完善，有利于提升公司核心成员的凝聚力和团队的长期稳定性。

公司产品性能强，局部领域可对标海外龙头厂商。以公司流体软件Aires为例，其包含笛卡尔网格CFD求解器、非结构网格CFD求解器、直接模拟蒙特卡洛（DSMC）求解器，能够做到全速域和全流域整体的气动模拟，应用领域广泛，可完成汽车外气动、航空航天卫星、空间站相关的机动模拟。公司积极进行研发投入，钻研高性能计算、云平台等技术，解决下游客户算力资源不足带来的产品性能瓶颈，提升公司产品竞争力以及下游客户粘性。

国防信息化涵盖雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域，C4ISR是其应用载体，其中核心是C4，包括comand（指挥）、control（控制）、communication（通信）、computer（计算）。CAE软件作为研发基础工具软件，属于受益方向，同时在国防科技领域的国产化需求确定性高，因此在该领域CAE软件中长期的需求有保障。公司目前客户主要为中国航发、中国船舶、航天科技、航天科工、航空工业、中国兵工等军工集团，以及超算、中科院等国企客户。

航空国防领域的市场规模约为19-23亿，目前研发设计类软件的国产化率在5%左右,国产替代的市场规模预计在18-22亿左右，空间可观。公司产品与军用领域主要替代对象Ansys通用力学软件对比，公司在超80%功能模块上可实现完全替代，并且在瞬态求解功能上具有优势。公司升级并推出仿真平台新品，加强销售渠道建设，进一步开拓民用市场。2019-2021年公司新客户贡献的工程仿真软件业务营收占比分别为60.63%、48.89%、56.30%。伴随着公司云仿真平台新品的推出，以及销售渠道的进一步铺开，公司有望在民用市场进一步拓展。

三、投资建议

安信证券预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.60/4.76/6.19亿，归母净利润分别为0.62/0.99/1.05亿。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为261.59元，相当于2023年30倍的动态市销率。

风险提示：军用领域需求不及预期、民营客户拓展风险、市场竞争加剧。

研报来源：安信证券《索辰科技公司深度分析报告》，分析师：赵阳（SAC执业证书编号：S1450522040001）等，2023年5月28日。

编辑：黄宇

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