投资要点

1国产宠物龙头企业，持续高增长

2产品+服务双轮驱动，海外打开营收天花板

3盈利预测

中宠股份(002891)

一、国产宠物龙头企业，持续高增长

公司是宠物食品行业的龙头企业，以国外代工起家，通过 OEM/ODM 方式进入海外市场，产品销往日本、美国、加拿大、德国等全球60多个国家和地区，公司上市以来营收持续增长，2017-2022 年营业收入从 10.15亿元上升至 32.48 亿元，年均复合增长率达 26.19%。2023 年上半年公司实现营收 17.15 亿元，同比增长 7.89%，归母净利润 0.96 亿元，同比增长 40.71%。

二、境外：四重利好，提振业绩

1）公司出口业务广泛，2023 年 4 月起出口订单已基本恢复。随海外客户库存去化及去年低基数影响，预计下半年公司出口业务增速高于上半年，公司出口业务拐点已至。2）复盘美德可以发现宠物食品具有一定逆周期属性，即使在经济低迷时期，宠物食品行业仍能维持正向增长，海外需求不减。3）受益于人民币贬值，预计下半年公司毛利率维持高位，提升公司盈利能力。4）公司布局全球供应链，海外工厂成新支点。2023 年上半年美国工厂盈利强劲。针对美国市场，公司拥有的美国本土工厂至今属于较稀缺的资源，进一步助力公司境外业务的持续增长。

三、境内：激烈竞争，走出公司α

四、盈利预测

东方证券预计2023-2025年公司实现归母净利润 1.82、2.26、2.90 亿元，同比增长 71.5%、24.6%、28.3%。采用历史估值法对公司进行估值，给予公司 23 年 49xPE，目标价 30.27 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宠物食品市场竞争加剧风险、产能利用率不及预期风险、食品安全风险、境外订单不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

研报来源：东方证券《中宠股份公司深度研究》，分析师：施红梅（执业证书编号：S0860511010001），2023年9月20日。

编辑：王轩

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