投资要点：

1、围绕舒适化整体布局，座椅+空悬打开成长空间

2、5G产品市场空间广，新订单落地有望带动营收高增

3、锂电池市场规模高增，结构件有望今年量产

4、盈利预测

瑞玛精密(002976)

一、围绕舒适化整体布局，座椅+空悬打开成长空间

随着消费升级的趋势以及汽车智能化浪潮来临，未来汽车座椅将向更安全、更舒适、智能化、轻量化、环保可持续的趋势发展。2023年国内乘用车座椅市场空间约为963亿元，随着乘用车销量的低速增长叠加座椅单车价值量的提升，乘用车座椅市场空间也将以4%左右的增速增长，预计将在2027年达到1129亿元。

2022年5月，瑞玛精密收购信征零件，信征零件专注于汽车座椅产品的研发与生产，包括汽车座椅加热、通风、舒适等系统小总成，乘员感应器（SBR），汽车座椅调节、温度电子控制ECU等产品。客户包括上汽、广汽、比亚迪、小鹏、长城、吉利等整车厂及佛吉亚、延锋等零部件厂商。2023上半年公司座椅业务实现营业收入约1.8亿元，同比增长约897.97%，占营业收入比重为23%。

空气悬挂成套系统供应价格大约在12000-14000元，在乘用车中最初主要装配在宝马7系、奔驰S级、路虎揽胜等70万以上级别的豪华车型。随着造车新势力市场竞争加剧，功能化差异成为各大车企的卖点，空气悬挂需求大幅增加，价格区间不断下探。随着空气悬挂加速普及，国内乘用车市场2025年渗透率有望达到11.6%，市场空间为163亿元，2021-2025年的CAGR为51.3%。目前公司正积极推进收购普拉尼德，普拉尼德从事汽车空气悬挂系统总成业务，2022年全年收入5.32亿元，实现净利润6,296.49万元，主要产品包括电子复合减震器、橡胶空气弹簧、空气供给单元等，Rivian是普拉尼德第一大客户，2022年收入占比超九成，Rivian近年来起量迅速，有望为公司业绩增长持续贡献。

公司与普拉尼德合资成立普莱德，普莱德建设的汽车空气悬架系统及部件生产建设项目建成后，第一期将形成年产空气悬架系统及部件产品200万件的生产能力，促进公司从零部件供应商发展为系统集成供应商的战略目标的实现，形成空悬的本土生产能力，有望打入国内乘用车空悬市场。

二、5G产品市场空间广，新订单落地有望带动营收高增

公司现有通讯设备产品包括4G/5G滤波器、基站天线等，并在开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品，丰富通讯设备产品谱系，提高市场竞争力。公司长期战略客户包括全球知名通信设备供应商诺基亚、爱立信等，在长期合作中逐步形成5G产品纵向开发能力，随着公司海外产业基地的配套落地，公司移动通讯领域产品未来市场前景广阔。

AFU是5G基站天线滤波器一体化单元产品，公司预计今年内全部交付知名通讯设备商N客户、F客户AFU产品订单，订单金额总计约1.9亿元。公司也在关注6G技术的发展并进行前期研发。

三、锂电池市场规模高增，结构件有望今年量产

动力电池行业目前已迈入技术持续快速革新、电池回收利用、产业纵向一体化以及海外布局加速的发展新阶段。根据GGII最新调研数据统计，预计2025年全球锂电池市

场出货量将接近2400GWh，其中动力电池出货超1700GWh，动力电池市场占比超70%，为锂电池市场增长的第一驱动力。在2022年全球动力电池装机排名前十名的企业中，6家中国企业总装机量合计占全球市场的60.4%，宁德时代动力电池装机量占比高达27%，稳居全球首位。

随着各大主要市场需求量的持续高增，未来中国储能锂电池出货量有望迎来进一步增长，储能电池精密结构件需求也将不断增多。2022年全球储能锂电池出货量达到150GWh，预计到2025年全球储能锂电池市场出货量达到560GWh，2022-2025CAGR为55%。

公司新能源领域产品主要为储能电池、动力电池精密结构件以及组成部分壳体、盖板、防爆片等。公司在2022年就已顺利通过客户审核，已成功进入某知名车用锂电池生产制造商的供应链体系，并建立储能领域客户供应商代码，承接生产新能源电池包结构件产品项目。2023年半年度，公司已实现动力电池、储能电池精密结构件的批量生产及供应，预计今年内实现收入。

四、盈利预测

东吴证券预计公司2023~2025年营业总收入为18.6/27.2/33.3亿元，归属母公司净利润为1.3/1.8/2.4亿元，分别同比+90%/+42%/+30%，对应EPS为1.1/1.5/2.0元，对应PE为32/22/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游乘用车销量不及预期，原材料价格上涨超出预期，子公司合并进度不及预期。

研报来源：东吴证券《瑞玛精密公司深度研究》，分析师：黄细里（执业证书：S0600520010001），2023年9月18日。

编辑：黄宇

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