投资要点：

1、“一带一路”展会领先者，深耕境外自办展；

2、全球商贸复苏进行时，中国企业出海需求旺盛；

3、内生+外延驱动品类区域扩张；

4、上涨空间超过50%。

米奥会展(300795)

一、“一带一路”展会领先者，深耕境外自办展

公司主要从事会展项目的策划、组织、推广及运营服务，打造以自主产权、自主品牌、自主运营的会展为载体，引领中国中小企业开拓“一带一路”市场的会展服务平台。以“一带一路”国家为主导的境外自办展业务已经成为公司的核心业务，Homelife及Machinex两大品牌经过十余年的培育率先建立品牌认知，并以此为基纵向发展纺织服装展（TExpo）、家居礼品展（Homeexpo）、消费电子展（Electricsexpo）等重点展会。2023前三季度公司业绩迎来修复反弹，业绩维持增长高景气。23Q3公司营收1.16亿元，同比增长162.94%，恢复至19年同期水平的69.72%，实现归母净利润553.28万元，同比增长155.22%。

二、全球商贸复苏进行时，中国企业出海需求旺盛

UFI研究数据显示，2023年上半年相较2022年全球正常举办展会的企业占比明显提升，2023年上半年全球有8成企业恢复正常营运办展。预计2023年全球会展公司的平均营业收入有望恢复至2019年的97%。从行业规模来看，欧美市场规模领先，亚太、中东非增长潜力较大。中国企业海外办展竞争格局较为集中，公司为中国境外办展领先企业。我国境外办展行业集中度较高，根据《2019年中国展览数据统计报告》，2019年中国境外办展数量CR3为51.9%，办展面积CR3为64.8%。2022年，公司境外办展面积占比达到66%，境外办展数量位居第一。复盘全球会展公司英富曼、励展发展历程，国际化并购为全球两大会展企业快速布局新兴行业的核心策略，疫后展会迎来新一轮洗牌，兼并重组寻找新的增长点。

三、内生+外延驱动品类区域扩张

公司在国外展会UFI认证规模上有绝对优势，在境外自办展上，2021年共有14个展览通过了UFI认证，其中公司主办的展览占10个。品牌“米奥兰特”在境外办展领域影响力广泛，境外的中国贸易博览会有Homelife与Machinex两大品牌，已经是“一带一路”国家采购中国商品的重要的B2B平台，率先建立了品牌认知且取得先发优势。公司顺应数字经济发展新潮流，打造“元宇宙+展会”新型应用场景，通过视觉延伸、空间拓展、全景远程验厂等功能赋能线下展。此外，公司先后收购了北米、上广展、嘉米、上米、深圳华富展览服务有限公司、中纺广告展览有限公司。其中，深圳华富旗下拥有知名专业展览CEET创教展，展会覆盖深圳、四川等六个省市，有利于提高公司在专业展会上的布局及打造能力，帮助公司打开国内市场，弥补公司在境内市场的空缺。

四、上涨空间超过50%

申万宏源预计，公司23-25年实现归母净利润1.76/2.70/3.70亿元，对应PE为29/19/14倍。参考可比公司23-25年归母净利润CAGR对应的2023年PEG倍数约为1.0倍，结合米奥会展23-25年归母净利润CAGR预计为45%，给予公司23年45倍PE，对应目标市值为79亿元，目标价为51.9元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险，国际经济贸易波动，展位销售不及预期风险。

编辑：王轩

研报来源：申万宏源证券《米奥会展首次覆盖报告》，分析师：赵令伊（SAC执业证书编号A0230518100003），2023.11.28

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