投资要点：

1、全球领先的光伏接线盒企业，覆盖主流组件厂商；

2、接线盒市场空间广阔，公司把握景气窗口提升份额；

3、产能布局持续优化，降本提效增厚盈利能力；

4、上涨空间超过30%。

通灵股份(301168)

一、全球领先的光伏接线盒企业，覆盖主流组件厂商

公司是全球领先的光伏接线盒生产厂商，主营产品包括光伏组件接线盒、连接器、线束等，产品已通过包括德国莱茵TUV、美国UL等的认证，主要客户为韩华新能源、天合光能、晶澳太阳能等国内外知名光伏组件企业。受益于光伏行业的高景气，公司业绩实现稳步扩张。芯片接线盒营收占比持续高速增长，2020-2022年，公司芯片接线盒产品实现收入1.16、1.29、2.79亿元，同比增长52.89%、11.51%、116.08%，望加速迭代提升公司产品竞争力。2023Q1-Q3，公司实现营业收入11.52亿元，同比增长17.11%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长53.91%。

二、接线盒市场空间广阔，公司把握景气窗口提升份额

光伏组件接线盒是太阳能光伏组件的重要组成部分，占组件成本2%左右，起到连接（组件连接、导出电流）、保护两大重要功能。市场空间受到光伏需求高景气拉动而快速增长，预计2023-2025光伏接线盒市场空间分别为181.44、232.43、267.63亿元。目前接线盒行业竞争格局较分散，公司作为深耕接线盒领域的行业龙头，积极把握下游高景气窗口期提升市场份额。

三、产能布局持续优化，降本提效增厚盈利能力

公司在过去三年出货水平维持高位，市占率稳步提升。公司新增产能顺利扩产，规模优势进一步提升。随着公司募投项目的建设展开，公司有望在2023年实现1.5-2亿套产能目标，在2024年实现3亿套产能目标。公司领先布局多项前沿产品，其中芯片接线盒作为公司拳头产品，已成为未来发展主线。同时，公司产业链向上游延伸，推动原材料环节降本。公司自制电缆线有望推动成本下降，芯片接线盒工序切换可控、良品率更高，产品放量优化公司制造成本。

四、上涨空间超过30%

浙商证券预计，公司2023-2025年归母净利润分别为2.01、3.11、4.61亿元，对应EPS分别为1.68、2.59、3.84元/股。给予公司2023年27倍估值，对应目标市值53.88亿元，给予“增持”评级。

风险提示：原材料供应及价格波动风险；下游行业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；产品结构单一风险。

编辑：王轩

研报来源：浙商证券《通灵股份公司深度报告》，分析师：张雷（SAC执业证书编号S1230521120004），2023.11.28

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