投资要点：

1、连接器行业“小巨人”

2、射频同轴连接器市场规模扩张，连接器国产化需求提升

3、IPO募投产能逐步释放，定增项目布局商业卫星

4、盈利预测

富士达(835640)

一、连接器行业“小巨人”

富士达主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售，截至2023年6月30日，公司共发布十三项IEC国际标准，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。公司作为自主创新和高质量发挥的典范，产品广泛应用于通信、防务、航空航天等领域，各类产品出口至欧洲、东南亚、韩国、新加坡等多个国际和地区。

公司实际控制人为中国航空工业集团，公司目前为航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商，并作为航天互连产品配套的主力供应商，为卫星通讯、载人航天、外太空探测等领域提供配套。公司产品销售对象主要是通信行业客户，包括华为、RFS等全球知名通信设备厂商以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等大型国企下属企业或科研院等，与上述公司稳定的合作关系使得公司的销售具有稳定性和持续性。

二、射频同轴连接器市场规模扩张，连接器国产化需求提升

受益于下游通信、消费电子、新能源汽车、安防等领域的持续发展，连接器市场规模成上升态势，预计2023/2024年全球连接器市场规模将达到900/954亿美元。根据中国电子元件行业协会信息中心数据，2024年中国射频同轴连接器市场规模将达到150亿元，2018-2025年CAGR约为7.2%。

国内5G高速发展，助力通信连接器市场需求提升。机构预测，2025年，全球通信连接器市场规模将达到215亿美元，中国通信连接器市场将达到95亿美元。5G-A加速商业化，推动通信射频连接器保持高景气水平。未来受益于军队现代化建设，以及电子元件国产化要求日益提升，连接器市场有望继续扩大。

三、IPO募投产能逐步释放，定增项目布局商业卫星

公司产品技术处于国内先进水平，在射频连接器领域处于领先地位，是国内外多家主流通信设备生产厂商的合格供应商。2023年9月11日，在IMT-2020（5G）推进组的组织下，华为率先完成5G-A全部功能测试用例。公司链接华为，同时在通信相关核心技术方面有深厚的储备，产品在5G领域已具备较强竞争力，未来依托华为5G-A概念发展，相关业务发展空间广阔。

国资委成立星网集团，推出“星网工程”，预计发射12992颗低轨卫星。在国家政策支持和全球贸易摩擦等宏观背景下，航空航天相关高端电子元器件的国产替代速度加快。公司开发了多款宇航级射频同轴连接器、射频同轴电缆、射频同轴电缆组件、微波元器件，形成了全套卫星用射频连接解决方案，因此国产替代将为公司发展提供更多的发展契机。随着“星网计划”项目逐渐落地，低轨卫星市场提升，公司宇航储备技术有望得到转化。

2023年公司定增3.5亿用于提升公司宇航用射频连接器的生产和交付能力，满足下游客户对高品质宇航级产品的需求，把握商业卫星高速发展的契机，为未来布局发展空间。

四、盈利预测

西南证券预计公司2023-2025年归母净利润分别为168.6/203.7/240.2百万元，CAGR为18.9%，对应PE为19/15/13倍。考虑到2024年可比公司平均估值为28倍，公司下游通讯和防务领域快速增长，通讯卫星有望打开第二成长曲线，叠加募投项目产能逐步释放，业绩有望稳定增长。同时考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价为23.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险、技术更新迭代的风险、客户集中度较高的风险等。

研报来源：西南证券《富士达公司研究报告》，分析师：刘言（执业证号：S1250515070002），2023年12月1日。

编辑：黄宇

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