2025年，白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，行业库存仍处在消化周期。

4月29日晚间，水井坊(600779)发布2025年年报及2026年一季报，受白酒行业大环境影响，相关数据也出现了不同程度的下滑。

但值得关注的是，水井坊以维护渠道健康为优先目标，选择主动做减法，适度控制发货节奏、优化库存结构、缓解渠道资金压力。自2025年第三季度以来，水井坊经营业绩得到一定改善，收入与利润均呈现逐季度降幅缩窄的态势。

社会库存逐步回归合理水平

随着2025年报及2026年一季报大部分落地，酒业观评人郭斌表示，白酒上市企业整体态势明晰，营收、利润普遍走弱，行业进入去库存、缩规模、炼内功的优胜劣汰阶段，次高端板块更是整体承压明显。

2025年，水井坊实现营业收入30.38亿元，同比下降41.77%；实现净利润4.06亿元，同比下降69.73%。进入2026年一季度，水井坊实现营业收入8.16亿，环比增长18%；净利润1.71亿元，利润环比增长114.13%，净利率较2025年全年提升7.6个百分点，利润端实现一定程度的修复。

同时，水井坊经营性现金流由负转正，实现净流入7021万元，呈现阶梯式回升；管理费用率环比下降7个百分点，销售费用同比减少约25.68%，费用端与现金流同步改善，经营质量进一步优化。

郭斌认为，在白酒行业深度洗牌期，水井坊坚持聚焦核心单品、强化高端心智、深耕商务消费场景，推动产品结构持续优化，毛利率、净利率逐步回升，夯实了战略定力、渠道生态与稳健盈利底盘，跑出了独立修复行情，呈现出自身逆势向好态势。

报告期内，水井坊主实施阶段性主动控货，根据各区域市场实际动销情况灵活调节供给节奏，协同渠道消化库存，使社会库存逐步回归合理水平。同时，结合各市场的生意景气程度，动态优化销售目标与节奏，有效缓解渠道资金占用压力。

创新渠道合作机制，构建健康渠道生态。2025年，水井坊以新品为载体，深化渠道模式创新，切实保障渠道合作伙伴的健康发展。其中，针对“井18”采用创新的“合伙人”机制，以“三不两限一托底”政策构建健康渠道生态；而“第一坊”则推行“轻库存、重动销”策略，不向渠道压货，将营销资源重点投向动销端，有效维护了产品价值与渠道利润空间。

对未来发展保持审慎乐观

知趣咨询总经理蔡学飞认为，水井坊延续“以质为先”的策略方向，从结果看，前期调整已开始在利润率、现金流及费用结构上体现成效，经营基本面呈现阶段性企稳特征。尽管收入端仍然承压，但2026年一季度关键指标的同步改善，释放出边际修复信号。

“水井坊只有控量才能保价，只有保价，渠道伙伴顺价卖水井坊酒才会有主动推荐的积极性。”中国酒业分析师肖竹青表示，水井坊2025年业绩既是行业调整期的必然表现，也是公司主动变革的考量。水井坊主动为渠道减压，加大市场前置性投入，也在一定程度上影响了短期业绩表现。

肖竹青指出，水井坊在调整中展现出一定韧性，渠道价格体系得到稳定，通过“臻酿八号”全渠道控货、严管电商买赠等措施，遏制了低价乱象。

“水井坊将坚持长期主义与稳健经营，稳步推进既定发展战略。在行业调整周期中，公司更注重经营质量与长期能力建设，当前调整成效已初步体现。”水井坊总经理胡庭洲表示，基于对中国消费市场长期潜力的信心及公司内生动力的持续增强，公司对未来发展保持审慎乐观。

在稳固基本盘的基础上，水井坊将持续投入品牌建设、产品创新、终端拓展与组织能力等关键领域，强化中长期能力。

水井坊加快新零售业务布局，与歪马、京东酒世界、酒小二等10余家酒类即时零售平台开展合作，携手山姆、开市客、盒马等全国性商超启动线上线下融合，实现即时零售业务的三位数增长。

此外，水井坊还推行“一城一策”精细化投入模式，将资源集中投向核心市场与高回报渠道，提升投入产出效率。