明确风险目标，比设定收益目标更前置；多元资产配置，比挖掘明星基金更可靠。

最近两年，资本市场热点频出，看起来十分热闹，但很多投资者却依然感到赚钱很难。存款利率一降再降，债券收益也步入低水位，稳健回报越来越稀缺；而股票市场中，尽管AI、存储等板块屡创新高，但高波动让很多普通投资者心生怯意，总是“看得见，抓不着”。传统的股债搭配，在系统性波动面前越来越显得“扛不住”，而投资商品、海外资产等另类工具，知识门槛和资金门槛都不低。

追高科技怕高位接盘，买入黄金害怕局势反复，想跟周期又总比轮动慢半拍……归根结底，投资者缺的不是选择，而是一套穿越周期、稳稳当当的配置方案。耶鲁大学基金前投资负责人大卫·史文森很早就在《非凡的成功：个人投资的制胜之道》一书中指出：投资组合90%以上的长期收益，从资产配置而非选股择时而来。也就是说，与其费劲猜涨跌、挖牛股，不如花时间琢磨“怎么搭配不同的资产”。

这也正是FOF越来越受到关注的原因。一只FOF，可以把股票、债券、黄金、海外资产等“一键打包”，普通投资者最为头疼的何时买、买什么、买多少的问题都会有专业团队来解决。今年以来，FOF增量已超过1000亿元，目前规模已突破3500亿元。

不过，目前市面上的FOF种类多、品质良莠不齐，究竟该如何挑选？事实上，FOF不仅仅是选基金，更是风险管理和资产配置。这需要管理人具备自上而下的宏观判断、跨资产的研究能力、底层基金的筛选与动态调整以及严格的纪律约束。而这些，都依赖于一个体系化的团队。因此，选FOF，本质上是在选管理人背后的投研体系。

稳健和均衡，应该是FOF的底色。招商基金资产配置与FOF投资部正是这样一个研究样本。团队目前管理规模超130亿元、成员平均从业年限逾13年。这支队伍不追逐短期热点，不押注单一风格，而是踏踏实实地做一件事：先认清风险，再配置资产；先搭建体系，再追求收益。

单一资产没有“常胜将军”——多元配置是必答题

投资领域一直存在着一个不可能三角，收益性、稳定性、流动性不可兼得。从历史上来看，没有哪一类资产能够成为“常胜将军”，如果投资者只将目光锁定在某一类品种上，想要实现“长赢”几乎不可能。

尤其是近年来，全球资本市场波动放大，如果组合中只有股票和债券，持有体验大概率并不理想，而如果适当配置了黄金、原油等商品类资产，组合则会表现出更强的韧性，收益曲线也更平滑。不同资产之间的低相关性，决定了它们可以互为缓冲。因此，多元资产配置的价值越来越受到重视。

当然，个人投资者如果要同时配置股票、债券、商品、海外资产、REITs等，既要跨越知识门槛，也受制于资金体量。这正是FOF的价值所在。目前，国内FOF正从传统股债组合迈向“多资产配置2.0”阶段，商品、REITs、QDII等底层资产逐步被纳入。通过一只FOF，投资者可以同时触及全球多市场、多资产，实现“小额资金也能多元配置”。

而招商基金资产配置与FOF投资部对这一趋势的把握更为明显，在他们看来，FOF并非是求胜心切下的极致进攻武器，反倒是能在不确定性里找寻确定性，在震荡行情下追求稳中有进的“定海神针”。因此，公司也打造了高低风险偏好的全谱系化产品线——从低风险的稳健配置型到高权益仓位的进取型，让投资者可以根据自己的需要去寻找对应的选择。

尤其值得关注的是，2026年以来招商基金明显加大了偏稳健类FOF的布局力度，今年来已成立招商智稳优选3个月持有FOF、招商智盈优选6个月持有期FOF，并将于6月发行招商智信优选6个月持有FOF，加上成立已久的招商和悦稳健一年持有期FOF、招商智星稳健配置FOF、招商智安稳健配置1年持有期FOF、招商稳健策略优选3个月持有期FOF等，均设定为权益类资产低于30%，形成了丰富的“固收+”FOF的产品体系，充分发挥了追求稳健和均衡的特色。

收益之前问风险——风险管理是前置条件

如果说多元资产配置是破解投资不确定性的钥匙，那么想要用好这把钥匙，首先需要明确的是：投资并非从追求收益开始，而是从认识和管理风险起步。

在很多投资者的认知中，资产配置的起点往往是“我看好什么资产”，但其实最应该先问的是“我能够承受多大的风险？”这也正是招商基金FOF团队的出发点。

招商基金FOF团队的投资理念可总结成八个字——“行稳致远，灵活应对”，其中，“行稳致远”就是把控风险放在首位，在构筑相对稳定均衡组合的基础上，追求收益来源多元化和收益获取的稳定性；而“灵活应对”就是在不同的市场环境中，以多维度策略、多品种组合来提高组合对市场的适应能力，并且以绝对收益思维谨慎投资。

基于这一理念，团队建立了一套完整的多元资产配置框架。该框架自上而下分为三个层次：

第一层，大类资产配置。团队基于中长期视角，自上而下判断宏观经济形势及主要矛盾，通过跨周期的优化配置，把握市场整体风格和主要脉络。在战略资产配置（SAA）层面，明确客户的风险目标、收益目标、资产约束条件等输入变量，进而匹配相关战略配置模块，并辅以量化手段、风险类配置模型等构建组合、形成配置计划；在战术资产配置（TAA）层面，日频监测宏观周期、情绪、动量、流动性及海外环境等信号，当出现重大拐点或风格切换时，结合独立研判进行灵活调整。

第二层，中观风格与行业轮动配置。团队基于产业趋势和中观行业比较，重点把握产业蓄势阶段和盈利驱动带来的投资机会，结合量化分析动态平衡组合结构。

第三层，底层基金优选。团队结合对于基金品种的长期研究体系，“360度”挖掘投资体系完善、基本面研究扎实且超额收益稳定的基金品种，尤其关注能力突出，且处于成长上升期的潜力选手。

在整个配置框架的运转过程中，团队坚持事中风险分析与实时监控，多维监测力争组合风险特征稳定。团队以自主研发的风险平价模型为核心工具，每日进行收益和风险归因，动态监测风险指标情况，当风险指标触及阈值，自动触发调仓预警，通过穿透归因严控底层资产风格。风控机制看似严苛，实则是团队对投资者负责的承诺——在市场中，活下来永远比赚得多更重要。

以招商和悦稳健养老一年持有期FOF为例，该产品成立于2019年4月，截至2026年一季度末，累计回报44.79%，同期业绩比较基准为32.31%；最大回撤出现在2022年，为-5.69%，在同类产品中表现较为稳健。（数据来源：基金定期报告，数据截至2026年一季度末。招商和悦稳健养老一年持有期混合（FOF）A基金成立日：2019-04-26，历任基金经理：章鸽武(2019-04-26至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率×15%＋中证综合债指数收益率×85%，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：8.59%/3.82%(2021)、-2.81%/-0.62%(2022)、0.56%/2.32%(2023)、5.54%/9.20%(2024)、6.67%/3.24%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：44.79%/32.31%。）

一个人打不赢多资产战场——体系化才是真正的战斗力

FOF的复杂性决定了管理不能靠单打独斗。一个组合的底层可能涉及十几只甚至几十只基金，穿透后可能覆盖A股、港股、债券、黄金、原油、REITs、海外权益等多个品类。任何个人的能力圈都无法覆盖所有领域。因此，FOF部门的核心不是培养“明星基金经理”，而是构建一支能够协同作战的队伍，以及支撑这支队伍运转的系统。

在招商基金FOF团队中，分工明确的专业化合作模式是常态。根据各自擅长的研究方向划分出不同的责任区，有人专注于宏观和大类资产分析，有人专注于固收以及“固收+”方面，还有人专注TMT或医药、消费等领域，也有人专攻量化和海外投资。不同板块均有专人进行深度研究。当某个行业出现边际变化时，团队不是等公开信息发酵后才被动反应，而是能通过日常跟踪提前获取信号。这些信号经过交叉验证和集体讨论，最终形成资产配置和基金调整的决策。分工保障了研究深度，协作则避免了认知盲区。

团队搭建了“定量+定性”双轮驱动的投研流程。定量层面，每季度对全市场基金进行风格分类、业绩归因和量化打分，形成标准化的基金池；定性层面，团队成员对基金经理进行高频调研，关注其投资理念是否稳定、操作是否“知行合一”、团队支持是否可靠。定量与定性的结合，构成了对投资的底层理解。

此外，体系化作战还离不开平台资源的系统接入。招商基金FOF团队与公司“1+7”投研体系深度协同：其中“1”是资产配置与行业比较小组，“7”是七大产业链小组——金融与周期、新材料、医疗健康、信息科技、高端装备、能源转型、消费与服务。通过定期的跨部门会议和日常信息共享，FOF团队可以实时获取公司权益、固收、量化、海外等各条线的研究成果。此外，若想要了解某只基金所属行业的趋势情况，基金经理也可以直接利用行业研究员的相关研究成果，在很大程度上节省了时间成本。与此同时，借助母行招商银行强大的产品评价体系，团队还能获得全市场基金的对比分析服务，为精准筛选基金提供外部验证。

更重要的是，团队在底层资产的可控性上下了实功，着力提升组合透明度。历史数据显示，国内FOF产品平滑波动表现欠佳，根源往往在于对底层资产的把控不足。针对这一痛点，招商基金FOF团队采取了四项具体措施：一是基金投资标的优先从内部选择，避免双重收费；二是灵活运用ETF作为快速调仓工具，持仓透明且费用低廉；三是部分基金经理在基金投资的基础上适度参与个股个券投资，作为补充暴露工具；四是前述的行业专业化分工，确保对主要行业的跟踪研究不断档。

上述各个环节，最终汇集成一套环环相扣的作战体系。从战略到战术，从行业轮动到基金筛选，从风险监测到组合穿透，每一个环节都有明确的责任人、可回溯的决策依据和可执行的纪律约束。

投资是一场长跑，真正的对手不是市场的涨跌，而是人性中的贪婪与恐惧。在招商基金FOF团队看来，体系化作战的意义不在于创造出多么惊艳的业绩，而在于让组合更加分散、产品的收益来源更加多元、收益率更加平滑。市场永远充满不确定性，但一套扎实的体系，至少能够确保在不确定性来临时，组合可以更加平稳。这，正是FOF作为资产配置工具最朴素也最核心的价值。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网http://www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

来源：证券时报基金研究院