8月21日，贵州茅台(600519)召开2026年半年度业绩说明会，上市公司董事长陈华、上市公司董事王莉（代行总经理职责）、董事会秘书余思明等高管出席会议，回应多个热点话题。

来源：上交所上证路演中心

社会渠道流通库存良性健康

2026年半年报显示，贵州茅台实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；实现净利润445.17亿元，同比下降1.95%；扣非后净利润为444.6亿元，同比下降2.04%；上半年，茅台酒、系列酒分别实现基酒产量4.1万吨、3.1万吨。分单季度来看，今年一季报，贵州茅台实现净利润272.4亿元，以此数据计算，贵州茅台第二季度为172.74亿元，环比下降约36%，同比下降约7%。

在业绩说明会上，投资者直接向贵州茅台发问，二季度公司营收和利润同比下降较多，是什么原因？三、四季度，会像二季度一样吗？

对此，陈华表示，二季度进入了传统的消费淡季，面对行业深度调整，消费需求疲软，贵州茅台酒整体表现稳健，但酱香系列酒面临压力和挑战。

不过，陈华进一步指出，贵州茅台坚持“不竭泽而渔”的经营理念，持续推动系列酒市场化转型，保持了市场“基本盘”稳定。一季度，依托春节旺季带动，酱香系列酒终端动销旺盛，营收实现两位数同比增长；二季度，继续完善以市场需求为驱动的分级分类的产品投放模型，根据市场实际动销情况进行精准投放，同比投放量有所减少，有效维护了渠道生态的健康与韧性。

针对上半年经营状况，陈华认为，贵州茅台酒的市场化改革已取得了预期成效，酱香系列酒的市场化转型也正在深入。下一步，贵州茅台将进一步坚持长期主义，保持定力，坚定信心，继续坚持以消费者为中心，以市场需求为导向，精细化深入推进市场化改革和转型，全力以赴推动各项工作高质量进行，为股东创造更可持续更高质量的价值。

2026年半年度，贵州茅台营业收入增长1.3%，营业成本同比增长21.81%。

对此，陈华表示，上半年产品总销售量同比增加，营业成本相应增加；产品单价回归适配真实消费，吨酒收入同比有所下降，致使营业成本增幅高于收入增幅。2026年上半年成本费用利润率与近十年历史水平相比，处于合理区间。

“2026年上半年，通过渠道布局的市场化改革，消费侧触达面更为广泛，社会渠道体系库存茅台酒每月存销比（月末库存/当月销量）均小于1.0，社会渠道流通库存处于良性健康水平。”王莉指出，经过2024年以来系列措施疏导，结合2026年供需适配渠道体系、“随行就市”价格体系和动态调整机制形成，“中间层”炒作空间被极大压缩，囤积风险变大，囤积意愿降低，此类流动性较大的“投机性库存”已被压缩到较低水平，不足以形成“堰塞湖”冲击市场稳定。

近7个月来，贵州茅台酒价盘稳定，没有大起大落，也佐证了以上分析判断。王莉认为，随着市场化改革不断深入，炒作空间将进一步被压缩，供需适配会更加精准，能更好满足消费者“公平、保真、便捷”的购酒需求。

围绕18—45岁年轻群体分龄运营

王莉还表示，今年以来，茅台酒回归“金字塔型”产品结构。每一产品品类在年初都规划相应定位，不在产品规划体系内的产品一律停止开发。二季度，白酒进入传统消费淡季，终端消费有所走弱，公司通过优化产品投放，以维护市场稳定，稳住各产品市场“基本盘”。后续，茅台将持续跟踪终端动销、库存情况，优化产品投放策略，更好匹配市场真实消费需求。

此外，王莉称，后续茅台将从品牌推广、市场活动、终端建设、体验服务等方面围绕18—45岁年轻群体实施分龄运营。其中，18—25岁群体，处于白酒消费的引导期；25—30岁群体，处于白酒消费的导入期，通过合适的方式方法引导其逐步适应白酒；30—35岁群体，处于白酒消费的成长期，以推动实现稳定消费为目标，形成与其消费需求适配的转化策略；35—45岁群体，处于白酒消费的稳定期，以强化品牌粘性为目标，保障优异的产品品质供给。

王莉透露，i茅台运行情况平稳。上半年，i茅台新增用户数约1744.28万，累计注册用户数约9690.78万，累计活跃用户约2941万人，成交用户超412万，成交订单数超780万笔。

除国内市场外，贵州茅台国外销售收入也出现明显下滑，今年上半年上市公司国外收入为10.37亿元，2025年同期则是28.93亿元，同比下降约64.15%；报告期末，国外茅台经销商数量为119家，净减少7家。

“2026年，海外市场除面临与国内市场相似的需求疲软压力外，还需持续应对国际化特有的现实阻碍，包含现行渠道体系与消费者适配度不高、跨地域的文化差异壁垒、消费者口味接受壁垒，以及各国政策监管、关税物流带来的成本约束等，多重因素叠加为茅台国际化销售带来了不小的市场挑战。”王莉如是表示。

王莉坦言：“在推进转型过程中，我们也深刻认识到，国际化是一项系统性工程，任重道远，需要遵循市场规律以应对各类壁垒挑战带来的不确定性。后续，公司将直面各类壁垒挑战，循序渐进、稳扎稳打地推动茅台国际化进程。”

校对：许欣