由证券时报社主办的“2026金融机构年会暨2026证券业投资银行论坛”近日在深圳举办，投资银行众多骨干参与，共同探讨新形势下投行高质量发展的路径与机遇。

在“产业投行的落地实践：深耕硬科技，赋能新质生产力”圆桌论坛环节中，参与讨论的嘉宾有申港证券副总裁王世平，联储证券首席并购专家尹中余，瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈，中金公司投行委委员、深圳总部负责人潘志兵，国泰海通投资银行部董事总经理龚思琪。本场圆桌由一创投行副总经理张邺担任主持。

与会嘉宾围绕“认知、协同、耐心”等关键词分享见解，为行业转型升级提供了有益思路。

认知革命：投行不再只是“通道”

国家创新驱动发展战略和“十五五”聚焦新质生产力的时代背景，对投行服务实体经济、深耕产业提出更高要求。“产业投行”已从愿景变成券商必须直面的生存法则。如何理解产业投行和传统投行的区别，五位圆桌嘉宾给出不同角度的见解。

王世平认为，区别在于“传统投行与业务深度绑定，产业投行与产业界紧密融合。”他谈到，中国传统投资银行“黄昏”已至，过去券商在通道业务里活得很舒服，如今通道业务价值持续走低，收费日渐式微，比如再融资项目收费“债券化”，债券业务收费向财富管理的佣金靠近；而保荐代表人也在持续流失。

尹中余认为，两者具有共同点，比如传统融资业务虽然是通道业务，但在促进中国支柱产业发展时也有产业属性。“两者区别也很大，传统投行更多是为企业进行资本运作、提供融资服务，而产业投行的业务形态更多表现在投资、并购重组等。”

谌戈提出从传统投行到产业投行要实现“三个转变”，一是服务心态从供应商到全面合作伙伴，要站在客户业务战略及中长期发展的角度看问题；二是服务模式从提供单一产品到全方位产品；三是服务周期从一次性交易到提供全生命周期服务。

潘志兵用两个“更懂”来概括：更懂产业，更懂投行。他谈到，过去做投行主要懂发行上市规则、研判财务指标；现在首先要加强对产业的了解，判断产业有无潜力。他表示，只有多元化的投行服务，才能更好适应产业投行的发展需要。

龚思琪认为，传统投行是事件驱动型的服务模式，其最大价值主要是协助企业规范，并通过监管系统审核。但产业投行要伴随企业成长，能读懂技术、读懂产业周期变化，能在企业发展的各个不同阶段提供相应服务，如帮助企业对接产业链资源、匹配不同的产业投资人或者财务投资人，或者通过投行服务协助企业开拓第二增长曲线，穿越它自身的产业周期低谷。

能力重构：头部做生态，中小做特色

随着投行行业马太效应持续加剧，各家机构如何找准产业坐标、走出特色化路径，成为行业共同面对的课题。

潘志兵表示，中金公司此前提出“中金一家”，即投研、投资、投行、财富管理、资产管理等业务联动，协同集团整体资源服务客户全生命周期的发展。“现在我们还可以协同兄弟单位给客户提供更多元化的金融服务或者金融产品。”

瑞银证券的路径是“全球行业组联动”。谌戈介绍，瑞银投行内部按硬科技、AI、媒体、互联网、金融、消费、医疗等行业进行细分。基于上述设置，一是行业组会花时间与企业交流，理解所属行业；二是行业设置会有联动，比如亚太地区的行业组可以与欧洲、中非等地区的行业组联动服务，帮助链接各地产业资源，比如协助中国企业出海找客户、供应商、合作伙伴、当地监管等。

作为全球投行，在如何帮助中国企业讲好资本市场的故事时，谌戈认为这也与“产业投行”息息相关。他谈到，关键在于理解全球投资人的估值逻辑和框架，“这需要行业团队对产业有深刻理解，能够把全球同行业的最新趋势‘翻译’并转化到服务中国企业的能力上，同时把中国企业的叙事有效传达给全球投资者。”他认为，这要求投行对行业、产业和全球投资环境都有深入理解。

尹中余则从并购视角分享对产业投行人才的理解，他认为当前可能有超过70%的传统保代做不了产业并购。他谈到，首先要了解并购双方的强项和弱项；第二从并购估值来看，产业投行必须站在产业发展的趋势来理解定价，而不是站在交易的角度；第三项目从业人员必须具备把企业家的经营理念，转化为交易双方看得懂的交易模式的能力。

据尹中余介绍，其并购团队有三名本科是数学专业，“传统投行可能更看重财务和法律的背景，而我们看重的是工程师思维。”

王世平认为，“三投联动”是一体两面，站在客户角度，是投行牵引、投资赋能、投研支撑产业对接；站在投行自身角度，是投行业务、投资变现、投研引导产业联系。“三投联动”要真正落地，需从能力、绩效考核、组织三个层面同步推进。

他谈到，能力层面，必须做到“懂行业、懂企业、懂产品”。但现实是，多数传统投行人员只会写招股说明书，真正对行业和企业有精深研究的人少之又少。同时，投行人才结构割裂，做股的不懂债，做债的不懂股，而产业投行需要能综合运用工具的复合型人才。绩效考核层面，导向必须按照产业赋能、业务协同、综合金融的整体方向引导。组织层面，要把过去事业部“一个萝卜一个坑”的模式变成矩阵化管理。

王世平还强调，产业投行一定是科技投行。考虑到新质生产力的特点，他认为核心是在资金密集和技术密集两个方向上为企业赋能，“资金密集是我们一定要干的，技术密集我们不一定能做，但我们要懂得把企业内部和外部的资源通过产业投行有效结合到一起。”他表示，“做科技投行，特别是硬核科技投行，必须要有长期主义。”

龚思琪介绍，国泰海通从行业、产品、区域三个维度搭建能力。具体而言，行业维度上设置TMT、先进制造、生物医药、金融科技组等，并配备具有一定专业背景知识的团队人员；产品维度上覆盖股权融资、债权融资、股权激励、市值管理、研究、财富管理等各类投行服务；区域维度上主要在一线城市、浙江等地配置区域投行，这些团队也有行业属性，比如大湾区团队擅长聚焦消费电子、先进制造等，实现就近高效服务。“通过三个维度持续积累，搭建服务企业全产业生命周期的综合服务能力。”

长期主义：陪跑硬科技

硬科技企业技术路线不确定、商业化周期长，投行如何判断哪些企业值得长期陪伴？这已成为产业投行转型中无法回避的命题。

王世平给出三个维度，一是所属行业在多大程度上解决国家“卡脖子”问题；二是企业领军人物是否具备综合素质，能否既懂行业又能经营好企业；三是企业是否愿意开放接受投行人才输入，如担任董秘、财务总监。

尹中余表示，其主要关注企业一把手的综合素养，“好企业如果有不好的企业家，可能很快不行；小行业只要有优秀企业家，几年也能做成。关键还是要看人。”

谌戈则表示，投行与客户之间是“双向选择”。在他看来，投行需要判断自身资源与客户是否匹配，把自己的资源投入到高匹配度的客户身上，长期陪伴。

潘志兵认为，“只要能够服务于硬科技领域关键技术攻关，无论投入一年还是十年时间深耕该赛道，均具备充分价值。”他引用“功成不必在我，功成必定有我”，称只要判断目标企业能够助力我国在全球市场建立定价权话语权，中金公司会持续加大资源投入，久久为功。

龚思琪的判断指标同样有三个，一是判断实控人团队是否靠谱，包括业界口碑、行业深耕情况；二是研判所属产业是否为国家重点发展的战略新兴领域；三是看是否有足够高的护城河，包括有无重大专项、其商业模式是否得到头部产业验证或认可。

校对：廖胜超