公司还是那个公司，业务也基本上没有变化，但是公布回归A股方案后，东贝B股已迎来两个涨停，涨停或许还将持续。

市场不同，流动性不同，估值不同。同样的货物，在小县城卖，拉到北京的菜市场里卖，价格不一样也正常。东贝B股连续涨停，就显示出两个市场的估值差。

还会涨多少？

东贝B股还会涨多少？这可以在东贝集团公布的合并发行方案里寻找一点踪迹。

东贝集团回归A股计划发行股票的发行价格为9.77元/股，本次换股吸收合并的换股比例为1:1.8，即换股股东所持有的每1股东贝B股股票可以换得1.8股东贝集团本次发行的A股股票。按照换股价，东贝B股现在的价值支撑点就是17.59元。

东贝B股定价基准日前20个交易日的股票交易均价为1.061 美元/股，东贝B股的换股价格为2.479美元/股，较定价基准日前20个交易日东贝B股的股票交易均价有133.65%的溢价；按照东贝B股停牌前一交易日收盘价折合为人民币17.59元/股。

东贝B停牌前收盘价1.049美元计算，东贝B股要到2.479美元的换股价，要涨136%。今日东贝B收盘价位为1.269美元，还要上涨95%才能到这个价位。

这次持有东贝B股的投资者，将获得翻倍还多的收益。

除了换股方面的溢价，持有到期之后，还可以获得上市首日涨幅。

2013年12月19日，浙能电力上市首日开盘即被炒到每股8.5元，较此前的发行价高出53.71%，由于上市首日不设涨跌幅限制，因此，当日公司股价最高摸到每股9.39元，涨幅接近70%。

也就是说，即使在浙能电力最终换股吸收后，在上市前夕参与并在上市首日卖出，也能有五成到七成的收益。

另外一个持有到期换股大涨的案例是新城B股，持有到期按照当时汇率计算大约是14.65元/股，对比新城控股A股发行价为9.82元/股，可见当时投资者非常看好这次合并。

2015年12月4日， 新城控股上市首日迅速拉升，截至收盘报29.35元，涨幅198.88%，市值501.3亿。

就是以新城B最后一个交易日收盘价买入，也能实现近12元/股的上涨，这只需要一个月时间。

不过情况也有例外。持有招商地产B股转股为招商蛇口的收益不佳；阳晨B股借道城投控股转A股，分为两个公司上市，其中城投控股连续跌停，如果在阳晨B最后一个交易日买入，除非在复牌第一天很幸运的卖出，将会出现亏损。上海环境上涨不错，但是在阳晨B股分离中比重比较小。

溢价比较

为了让方案获得通过，得到中小股东支持，一般上市公司都会给出一个比较高的溢价。

东贝B股溢价为133.65%，这个溢价水准不低，不过也不是最高的。新城B股回归A股的换股价格，比定价基准日前20个交易日的B股股票交易均价0.494美元∕股基础上溢价166.60%。另外城投控股吸收合并阳晨B股溢价率为117.39%，也比较高。

不过在这两家公司停牌期间，上证B股市场也有较高涨幅， 在剔除上证B指涨幅后二者溢价率分别只有97.54%和43.43%。而东贝B股本次换股价格为2.479美元/股，较停牌前二十日交易均价溢价133.65%，属于顶尖水平。

除了换股价，IPO涨幅也是投资者看重的一项，这一点很少有规律可循，比如新城控股和招商蛇口同样都是地产而且是优质公司，两家公司涨幅就很不一样。

东贝B股回归A股，首日涨幅可能并不会太高，这主要是因为东贝集团9.77元的发行价已经不低，对应发行后总股本计算的全面摊薄的2019年市盈率为30.09 倍，按2019年度发行后扣除非经常性损益的全面摊薄每股收益计算，发行市盈率为44.41倍。

而现在主板发行价一般都是22倍。

为什么东贝B股要定一个高市盈率，压低IPO涨幅？或许这主要还是为了讨好B股持有者，让溢价显得更高，管理层的目标是回归A股，并在这个基础上设置方案。