4月22日盘后，东亚药业(605177)披露2025年年报。报告期内，受头孢类产品需求承压、行业竞争加剧及新建项目转固等短期因素影响，公司主营业务实现收入9.06亿元，同比下降23.75%，业绩仍处于亏损区间。不过从季度维度看，去年四季度单季收入达到3.44亿元，同比增长46.18%，亏损环比显著收窄，公司实际经营情况已呈现触底回暖迹象。

收入端的主要压力仍来自β-内酰胺类抗菌药。2025年，该品类收入为4.82亿元，同比减少39.26%，主要系下游客户需求减少所致。受国内集采降价、产业链库存压力等因素叠加影响，头孢克洛原料药和中间体销售量分别同比下降35.60%和23.37%。不过，短期波动并不改头孢菌素长期需求基础。作为全球临床中最主要的一线抗菌药物，头孢制剂终端市场仍具备较强刚需属性。随着渠道库存逐步消化、行业竞争趋于理性，头孢类产品需求后续有望逐步修复。

值得注意的是，在头孢类产品承压的同时，公司产品结构调整已取得实质成效。2025年，剔除头孢类产品后的收入达4.58亿元，同比增长13.15%，成为公司维持经营韧性的关键支撑。其中，抗胆碱和合成解痉药（马来酸曲美布汀）收入1.97亿元，同比增长10.59%，毛利率达57.75%，盈利能力较强；其他产品收入同比增长42.97%，主要系用于治疗糖尿病药物、粘痰溶解药等产品原料药销售收入增加所致。非头孢类产品占比的持续提升，意味着公司正从相对集中的单一品类依赖向更均衡的产品矩阵过渡，整体抗风险能力得到增强。

研发创新方面，东亚药业持续保持较高投入强度。2025年，公司研发投入合计1.05亿元，占营业收入比例达11.13%，维持在9%以上，在原料药行业中处于前列。公司已搭建起由上海右手、杭州善礼等研发中心以及各工厂技术部门组成的完备研发体系，持续推进原料药及制剂研发和注册申报。较高的研发投入强度虽短期内对利润端形成一定压力，但正在转化为更丰富的产品储备和更扎实的注册认证能力，为公司持续打开增量空间提供底层支撑。

产品结构优化体现的是公司“稳”的一面，而原料药制剂一体化突破，则体现了公司“进”的一面。围绕“以原料药为中心，往前伸，向后延”的战略主线，2025年公司原料药制剂一体化实现突破。根据公司公告，截至年报披露日，东亚药业已获3个品种5个文号的制剂批件。其中，左氧氟沙星片于2025年6月获批，成为公司首个制剂批件，标志着原料药制剂一体化战略取得重大突破；富马酸伏诺拉生片于2026年3月获批10mg和20mg两个规格，进一步丰富消化领域制剂布局。此外，随着公司制剂板块持续推进，累计已有13个制剂品规（涉及9个品种）的上市许可申请获受理，其中2025年度，新提交了5个品规（涉及3个制剂品种。另有10余个品规计划报批。与此同时，子公司江西善渊首张批件富马酸伏诺拉生原料药的获批，除进一步夯实原料药基本盘外，也标志着江西善渊从过去仅能生产医药中间体等前序产品正式成为一家合格医药产品生产工厂。未来，随着改扩建的江西原料药产能和新建的台州三门制剂工厂在产能爬坡和市场开拓方面的逐步落地，东亚药业的一体化布局正从“有规划”走向“有成果”。

展望2026年，年报指出，公司将持续坚持“往前伸、向后延”的发展战略，实现原料药制剂一体化发展。具体而言，公司指出将通过向下打通制剂来触达更多终端客户，向上延伸更多中间体和探索材料化学、电子化学品来提高产能利用率，全面依托长期化学合成领域积累的优势，并转化为产品质量和成本优势，向市场提供更多优质产品。公司将努力实现原料药制剂一体化、国际国内双驱动的战略目标，力争成为中国领先的大健康领域产品综合提供商。

在经营计划方面，公司以“稳中求进”为总基调，明确制剂业务要以第一张注册证和GMP符合性认证为抓手，尽快实现制剂业务的第一笔收入。值得一提的是，在市场拓展上，公司明确提出“守国内拓海外”的思路，在做大做强国内市场的同时，继续重点开拓国际市场。据披露，公司目前已与西克罗、拜耳、第一三共、赛诺菲等原研厂家建立了持续稳固的合作关系，开拓了韩国、日本、欧盟等规范市场，并着力开拓墨西哥、巴西、东南亚等新兴市场，将国际市场打造成公司新的增长点。

从经营趋势看，去年四季度收入明显回升、非头孢类产品持续放量、研发投入维持高强度、制剂一体化取得关键突破，这些积极变化正在共同夯实公司未来发展的基础。随着行业周期逐步修复、前伸后延战略持续兑现，东亚药业有望逐步穿越当前阶段性波动，在细分原料药及制剂领域进一步筑牢竞争力。